2019-02-25
明報
【明報專訊】上周美國發表一連串經濟數據均遜預期，難怪聯儲局1月會議，大多委員一改以往憂心美國利率偏低的看法，反而暗示年內應宣布停止縮減資產負債表（下稱「縮表」）。
自聯儲局2017年10月正式執行縮表以來，小弟便一直強調「放水容易收水難」，呼籲投資者毋須過分憂慮加息及縮表對市場的影響，皆因聯儲局昔日不顧一切，把資產負債表規模由約9000億美元資產暴增至縮表前約4.5萬億美元，成功把窈窕淑女變為肥婆。當時聯儲局目的只有一個，便是為了有足夠奶水潤澤萬民，向金融機構注入流動性資金，穩住瀕臨崩潰的經濟及就業。
今日危機雖過，但經濟仍乍暖還寒，要於短期內瘦身回復苗條身形又談何容易？聯儲局處境猶如一名癡肥人士要減磅，在瘦身期間既要維持肌肉量又要保持活力，所以早於縮表計劃實行之初，小弟已預料其進展及幅度定必緩慢。只是沒料到美國經濟竟如此弱不禁風，肥婆剛剛開始運動瘦身，僅僅縮了約0.5萬億美元，便隨即頭暈身㷫，四肢乏力，油脂還沒減掉了多少，聯儲局人便怕「搞出人命」，萌生放棄念頭。
由於過去量寬規模龐大，並引來各大國爭相仿效，導致全球資產價格急升，如今聯儲局欲煞停縮表計劃，那麼哪類資產將較受惠？
相信真正理解「貨幣數量論」（QTM）的投資者，答案已擺在眼前。簡單來說，QTM可以用恆等式MV≡PY表達，當中M是貨幣供應量；V是貨幣流轉速度；P是物價；Y是實際產出。一般而言，由於V和Y難以短期內大幅轉變，所以M的增長，幾近全由P上升而吸收。
房屋需求不變 升值動力大
當然，這並不意味所有物品升幅一致，假設市場對個別物品的需求不變，其價格升幅便取決於增加該物品供應量的生產成本。生產成本愈高的資產，因供不應求關係，其價格上升動力便愈大。由於房屋的生產成本遠較其他資產類別為高，因此假若落實停止縮表，未來樓市發展應可看高一線。
跨國保險集團 前亞洲區投資管理總監 現職財經教育公司總裁