2026-03-02
星島日報
政府上星期公布《財政預算案》，市場焦點多在於政府財政扭虧為盈並增加各項「派糖」措施，卻忽略了當中的結構風險，筆者將在公共財政、北都發展及物業市場三方面點評。
首先，筆者樂見本港財政狀況有顯著改善，由上個財政年度的赤字，成功扭轉為29億元盈餘。然而，財政好轉主要是依賴印花稅收入大幅上升，將近1000億元，佔整體收入近六分一。但印花稅高度受股市交投及外圍經濟環境所影響，波動性極大。一旦全球股市轉弱、地緣政治風險加劇或經濟周期變化，稅收極易大幅回落，難以視為穩定及可持續的收入來源。
另一方面，結構性支出壓力卻持續上升，其中主要源於香港人口老化加速。醫療衛生、社會福利及教育等民生開支佔經常開支近60%，合共超過3500億元，未來隨長者比例增加，醫療及長者照顧等剛性需求只會越趨龐大。
發債發展北都 慎防年期錯配
政府應趁窗口期推動更深層結構改革，特別是大力引入人工智能及數碼科技，提升政府運作效率，縮減公務員編制。現時公務員人手龐大，不少行政、文書及數據處理等工作已可透過AI自動化取代，若能積極擁抱AI，不僅可有效控制經常開支，更能提升公共服務質素，釋放人力應對新經濟需求。
為發展北部都會區等大型基建，《預算案》建議轉撥外匯基金盈餘1500億，並將政府借款上限提升至9000億元。然而，當局需警惕將發債及基金撥款視作基建恆常收益的傾向，長遠而言並不可持續。
未來5年政府計劃每年發行高達1600億至2200億元債券，累計發債規模龐大，必須正視債務周期與北都發展周期錯配的潛在風險。北都從收地、平整到產業進駐及產生回報，往往需時10至20年，但未來5年的新增發債中，約有一半僅用於應付短期債務再融資。這不但削弱了實質投入新增工程的資金比例，更反映過度依賴短債正為公共財政帶來資金周轉壓力。
要有效釋除市場對龐大發債規模的疑慮並提振投資者信心，政府有必要提升基建融資的透明度，清晰交代未來發債的具體資金去向與絕對必要性。
300億注資三園區 吸私企參與
除了逐步增加較長年期債券的發行比例外，政府應針對北都內具備較高成熟度的項目，探討發行「專屬基建債券」。透過將借款與特定片區未來的土地收益及營運收入嚴格掛鈎，落實「專債專用」，讓市場明確看見資金投放於具備實質經濟效益的項目上。
另外，《預算案》亦共注資300億元分別給河套香港園區公司、新田科技城公司及洪水橋產業園公司，以加速三個園區的發展。
筆者建議這300億的資金可以作兩方面的用途，第一是基礎建設，包括交通及跨境配套等前期工程及科研設施如實驗室、超算中心等；第二是透過配對投資、落戶支援等方式優先引入包括生命健康、人工智能、先進製造等策略性產業的龍頭企業，期望可以帶動產業鏈的上下游企業進駐，以形成產業生態圈。
說到底，這300億的注資只是作為起始資金，而三個園區要成功發展，關鍵是必須充分攪動私人市場資本參與。
調高豪宅印花稅 能者多付
在市場人士十分關注的樓宇買賣印花稅方面，本次《預算案》採取平衡策略，既支持置業需求，也防範投機風險。雖然市場曾憧憬《預算案》進一步放寬印花稅稅階，但最終僅維持現狀，將100元印花稅適用範圍固定於400萬元或以下物業。
事實上，自去年推行此政策以來，500萬元以下細價樓交投比例則持續上升，反映措施可有效減輕首置負擔。
然而，鑑於2025年樓市已進入復甦階段，樓價回升、交投活躍，一手成交更創新高，短期轉售個案亦大幅升溫，其中，短持一年內成交按年升逾五倍，政府此時未再放寬稅階，屬合理審慎之舉，有助避免進一步刺激需求。
另一方面，《預算案》將成交價1億元以上住宅物業的印花稅，由4.25%調高至6.5%。
此類交易僅佔整體約0.3%，且買家財力雄厚，對稅率敏感度低，預計每年可為庫房增收約10億元，對整體樓市影響有限。此舉體現「能者多付」原則，在不影響一般市民置業的前提下優化公共財政。
整體而言，《預算案》在住宅物業稅務上釋出清晰訊號，既維持對首置的基本支持，亦避免在樓市升溫時加碼刺激，同時透過針對性調整開拓收入。
這種差異化安排，反映政府轉向更精準的政策管理，於策略上傾向「穩中求進」，力求在市場健康發展與拓寬收入來源之間取得平衡。
葉文祺團結香港基金副總裁兼公共政策研究院執行總監