2026-01-12
東方日報
王震宇憂貿戰累通脹升溫 料美息不減反增
過去兩年，恒生指數累計上升逾50%，但同期單計二手樓價指數卻微跌0.1%，股市的正面財富效應並未如上世紀90年代、千禧年代一般惠及樓市。本報專訪著名地產分析師──Bricks & Mortar Management主席兼總裁王震宇，探討這背後原因，並表示更大的危機可能在前頭，包括多國的長期國債孳息率已急升，反映市場對主權信用的信心動搖，聯儲局有機會掉頭加息等，都顯示國際金融中心的房地產危機隱現。
多國主權債務持續惡化
市場普遍預期，今年任誰來當聯儲局主席，美國都會在總統特朗普的「長官意志」下繼續減息，全年最少減一厘似乎沒有懸念。然而，王震宇力排眾議，揚言加息的大勢不可逆，連總統也不行。原因之一是全球化在2010年代已開始逆轉，並在近年因為美國貿易戰而急速由全球化變成地區化。這將導致各國輸入成本上升、產品價格上升，從而導致通脹上升。
至於加息重臨的另一主因，是主權債務惡化，就算過往被視為絕對穩陣的美國債券，如今也危如累卵。美國財政部數據顯示，美債最大支持者為日本，惟王震宇再深入地指出，這不是日本政府層面購美債，是日本企業出手買，「日本人買美國國債，係佢唔信自己啲國債……你睇依家日本央行得閒就話加息，係因為通脹太高，咁你啲日債好極有限，所以唔會有人買日債，佢（日本企業）咪買美債囉。」
至於第二大美債持有國的英國，他說：「都唔知英國係咪做咗美國?白手套，差唔多係佢（英國）撐住個美債。」全球最穩陣的美國、日本國債都難以倚靠，歐洲的國債更加是從去年9月見到問題浮現。他指，當月無論法國或英國都見新發行的國債滯銷。所謂見微知著，「呢個代表，過去約70年時間政府愈使愈大、甩唔到?陋習，開始要埋單」。多國政府經已債台高築，長債崩潰或只是時間問題。
如果單看歐洲，他不諱言，本次的危機較2010年代前後發生的歐債危機更加兇險，原因是「當時德國仲未經濟自殺」。他解釋，作為歐洲最大經濟體的德國，近期將核電廠、煤電廠清拆，改為使用難以預測發電量的風電、太陽能。另外，又因為要制裁俄羅斯，終止了北溪天然氣管道的輸氣。「咁搞到佢無得買便宜的俄羅斯能源，改買好貴?美國能源」。能源供應不穩，能源價格上升漸漸在日常中顯現，影響經濟，包括福士汽車（內地稱大眾汽車）在內的多間德國車廠廠房相繼要結業、關門或停運便是一例。
股市漲勢集中AI藏風險
就算是去年美國、日本、南韓、台灣等地股市暴漲，王震宇亦視之為危機出現前的一些表像，因為升市都主要集中在幾隻人工智能（AI）或晶片股所帶動，未惠及普遍產業。要知道全球資產最大的配置就在債市，一旦債市爆煲，國際金融中心資產將會出現大幅降價的問題，香港的房地產亦包括在內。