2025-12-16
經濟日報
美國聯儲局主席鮑威爾任期正在倒數，著名經濟學家、淡水泉投資（香港）總裁陶冬指，美國進入了「儲局雙主席」模式，為利率政策帶來更大不確定，但估計儲局明年會營造更寬鬆貨幣環境，甚至暗渡陳倉量化寬鬆（QE）。
截至本港昨晚11時，道指跌29點，報48428點，納指跌58點，報23136點，標指升4點，報6832點。
美國總統特朗普稱明年初將宣布接替鮑威爾擔任新任儲局主席的人選。而白宮國家經濟委員會主任哈塞特（Kevin Hassett）及儲局前理事沃什（Kevin Warsh）成為大熱人選。
鮑威爾大權旁落 聚焦新班子
陶冬在專欄文章指，儲局正在變天，進入雙主席模式，這意味鮑威爾未來工作會受到更大掣肘，故無論聯儲局主席鮑威爾在記者會上講了什麽，點陣圖如何形容未來利率走勢，其實都不重要，接任主席及新班子的立場才更重要。
他又指，若如他所料哈塞特明年5月起擔任儲局掌舵人，美國明年下半年利率可能迅速下降。當前白宮的不支持率創下歷史新高，共和黨在州市選舉全軍覆沒，令特朗普對明年中期選舉深感憂慮，他和哈塞特會迅速將政策利率推向中性水平，若經濟或市場有風吹草動，不排除利率進一步下調。
同時，他指，儲局可能會打出擴張資產負債表這張「暗牌」。儲局於本月1日剛結束量化緊縮（QT）後，即在10日開啟擴表，這種政策切換速度十分罕見，說明貨幣當局意識到流動性短缺，更意識到明年海外資金流入將下降。其他國家加息或停止減息，美國利率卻下行，日圓套利交易可能全面拆倉，歐洲及離岸美元流入美元資產的數量可能萎縮，美債融資勢必面臨更大的挑戰。
惟他指，現時重開QE在政治上不正確，唯有暗渡陳倉，啟動儲備管理型買債（RMP）。這是投資組合層面的調整，屬於技術性調整，不太招搖過市，對國會和選民較易交代，同時亦起到對資金市場「補水」作用。目前集中在短債購買上，遲早會擴展至長年期債購買。
明年幣策更寬鬆 利好美股
陶冬預期，儲局明年會在資金成本和流動性同時着手，營造更寬鬆貨幣環境，利好美股。以歐央行為首的不少工業國央行曾暗示減息結束，不過本土經濟增長乏力，要是美國率先QE，相信其他國家會跟進，或帶動新一輪全球QE，美元匯率貶值也將隨之回穩。
投資界對聯儲局減息預期，由不減息至減息兩至三次亦有。最新宏利投資管理便預計，明年儲局將減息三次，一次是在鮑威爾5月任期結束之前；另外兩次將在今年下半年，很可能是在新的儲局領導層專注於緩解勞動力市場疲軟而不重新引發通脹的情況下。
責任編輯：梁智豪