2025-12-15
經濟日報
聯儲局上周符預期減息0.25厘，但對未來利率路徑分歧，景順環球入息基金經理Alexandra Ivanova認為，「削減幅度過小的風險大於削減幅度過大的風險」，主因美國經濟仍強勁，料明年至少減息一次。
她指，宏觀不確定性影響下，美國經濟正在放緩，勞動市場尤其疲軟，將使儲局維持寬鬆政策。雖然不確定性的高峰期已過，但關稅的影響似乎尚未真正顯現，料明年將會逐步傳導，而目前薪酬增長仍然存在，將支撑美國消費持續穩定。
她估計，經濟可能明年初或中旬出現周期性回升，意味需求將表現強勁及推高通脹。「若然通脹持續高企或開始上升，儲局在這環境下繼續寬鬆政策將變得更加困難」。同時，當局也存在減息的政治壓力，須緊盯下任儲局主席及委員組成。若市場開始憂慮儲局的獨立性，便需在國債中計入更多風險溢價，意味收益率曲線或變得更加陡峭。
她認為，若然數據不允許減息，儲局有機會按兵不動。但相信明年最終可能會有一至兩次減息，這更多是儲局的風險管理，試圖預防性減息，然後觀望減息的效用。
看好明年股債 籲採平衡配置
今年環球股市及信貸市場均表現出色，Ivanova指，對明年股市及債市的表現有信心，但建議採取較為平衡配置，對股票、信貸及存續期都是持「中性」看法。截至10月底止，景順環球入息基金有47.9%為股票，高收益債及投資級別債的佔比分別為26.3%及20%。Ivanova指，股票中傾向歐股及英股，還有非美及科技類的企業，在各地域的配置平衡。
信貸方面，她指，信用利差的波動性已降至數十年來的最低水平，利差也是數十年來最緊，主因大多數發行企業關注資產負債表和盈利能力、在資本管理上自律，且利潤保持強勁，而且，市場對優質收益的需求很大，即使利差收窄，整體收益率仍相對可觀。她建議債券方面採取槓鈴部署，一邊是政府債券，另一邊是高收益債券，以彌補投資級別債利差不足的問題。她看好歐洲債券市場，因歐洲經濟增長相對緩慢、擁有寬鬆央行政策、德國的財政擴張將帶來支撑。而且，歐洲企業債券的品質比美國企業債券更好，尤其在高收益債券領域，多元化程度亦很高。
責任編輯：梁智豪