2025-10-15
oriental
隨着關稅回復至近100年前的水平，投資環境正在迅速變化，過去10年依賴美國「例外論」的投資方針，現時或許已過時。可以認為，投資者現時大致需要面對3種可能出現的投資市場情景，並稱之為牛市、熊市及滯脹情景。
簡單來說，牛市情景源於美國罕見財政刺激及寬鬆貨幣政策，以及金融監管放寬，而美國市場與就業數據維持歷史高位，持續提振投資者信心，推動資產估值進一步升溫。
在熊市情景下，投資市場更關注美國債務路徑與可負擔性，這或會抵銷減息的效用。這情況對美國市場的衝擊尤其明顯。值得一提的是，美國信貸及股票被認為全球估值最高的資產市場之列，若孳息曲線明顯走陡，預料將會對其帶來重大阻力。
最後，若滯脹情景出現，通脹問題不但持續，而且有迹象進一步擴散，甚至再度加劇。這情景比許多人預期更有可能實現。雖然股票投資者或許會保持樂觀態度，但對固定收益投資者及美元走勢來說，影響則將更為嚴峻。
鑑於最終或會同時包含上述3種情景，短期利率下調、美國經濟增長同時受刺激政策及人工智能（AI）推動、通脹情況持續或上升，以及美元貶值，似乎可能會在未來出現。
這些觀點對投資有何啟示？在波動的市場環境下，分散投資並投資於估值偏高市場以外的投資策略或會可行。既主動（沒有被量化寬鬆政策限制）又全球化的投資策略，將會有助把握相關機遇。
具體而言，在價格與預期均處低位，或增長前景被忽略的領域，應該蘊藏最佳投資良機。現時大部分機遇均於環球市場出現。
近來宜專注於股票，結合長線結構性增長動力（如科技轉型及自動化趨勢），及被錯誤定價的周期性機會，包括金融股，其仍受惠高利率。
與此同時，積極關注AI相關市場，尤其是亞洲可換股債券，其表現尤為突出。可換股債券的優勢，在於能捕捉到優質公司的股票升值潛力，同時在市況波動時提供類似債券可提供的保障。
固定收益方面，考慮信貸質素及對利率的敏感度，並按此分散投資仍至關重要。保險相連證券（ILS）蘊藏着可觀的投資機遇，這資產類別不僅可帶來具吸引力的收益率，其回報與整體宏觀經濟環境關聯度亦相對較低。此外，以美元對沖的收益率計，歐洲高收益債券能提供更高收益，其對利率的敏感度較低，質素更比美國高收益債券更高。
在通脹持續及經濟刺激措施不斷增加的環境下，要捕捉最佳收益與增長機遇，採取靈活、分散全球及主動管理的投資方式更為重要。