2025-08-19
oriental
恒生指數早前一度受制25,000點關口，上周終現突破，高見25,766點年內新高。港股近期顯著反彈，主因是市場憧憬美國減息步伐加快。本周要關注美國聯儲局將於周四公布7月議息會議紀要，同時在8月21至23日有Jackson Hole全球央行年會，市場注視聯儲局主席鮑威爾於周五的講話。
聯儲局過去經常利用這一會議來發出重大政策轉變的信號。目前市場普遍預期，鮑威爾會在會議中先行釋放9月減息的信號。事實上，金融市場幾乎斷定該局將於9月將基準聯邦基金利率下調0.25厘。芝商所FedWatch工具顯示，10月再次減息的概率為55.2%，12月進行第三次減息的概率為41.8%。
不過，市場對於9月後息口的變化路徑未有一致共識。上周五美國公布7月份零售銷售數字，期內按月增長0.5%，此增幅略低於市場普遍預期的0.6%。消費動力略為不足，提供了減息的需要。
此外，上周二公布的美國7月消費物價指數（CPI）亦支持了投資者信心，此前他們擔心美國總統特朗普的廣泛關稅政策可能會推高美國通脹，降低減息的概率。在數據公布後，FedWatch顯示，投資者將聯儲局9月降息的概率從85%提高到91%，同時提高對10月和12月降息概率的預測。
港股在減息的投資主題下最為有利，減息有利高風險投資，皆因息口下降時，儲蓄意欲減低，同時企業融資成本向下時，有利企業盈利，企業亦願意借貸擴張業務等。同時，市場甚關注中國經濟的恢復情況。大行摩根士丹利就非常看好，指近期中國的「反內捲」政策是個建設性信號，反映中央解決產能過剩問題的堅定承諾，但短期（未來3至6個月）對企業基本面影響有限。
大摩指，鑑於內地股市長期結構性改善趨勢在6至12個月內（甚至更長時間）仍穩固，且全球投資者對內地股市的配置仍遠低於其推薦水平，預計夏季過後外資流入內地股市的趨勢將恢復。報告表示，密切關注未來幾個月市場對盈利預期的修正趨勢。
外資不時會以「估值修復」向外界推介中資股，因此對今次大摩的建議不感到意外。但是，每次外資推薦中港股市，只出現曇花一現的短期升市。原因很簡單，大摩也提及「如果市場共識預期MSCI中國指數盈利增速達到雙位數甚至更高，可能表明對盈利復甦的預期過於樂觀，須保持謹慎。」事實上，中港股市過去數年一直不能在每股盈利有增強情況，因此，港股要大升，還是要看基本面！