2025-07-21
oriental
當前貿易爭端持續、地緣政治緊張局勢日益加劇、財政赤字持續擴張，以及利率上升等主導因素，理應為風險資產蒙上陰影。但市場現正趨向歷史新高，自美國4月初宣布一系列關稅的「解放日」後低位回升。
投資者似乎正以不同角度審視市場，預期風險因素將在影響有限的情況下消退，或聚焦於個別利好因素。對於樂觀的投資者來說，對人工智能支出的憂慮已減退，企業盈利大致維持穩健，通脹尚未顯示受關稅影響，而財政支出正增加。此外，迄今較務實的貿易政策取向，可視為利好因素。
無論從哪個角度來看，下行風險幾乎未有減少，但股市估值已重新反映極為樂觀前景，投資者需保持謹慎，因實際情況可能令人失望。雖然關稅預期趨於溫和，令經濟衰退的可能性降低，但鑑於股票估值已處高位，加上經濟及盈利增長可能放緩，對股票保持審慎態度。
就市場而言，美國以外的股市提供更佳機遇，因相關市場估值更具吸引力，且在財政支出利好因素和央行寬鬆政策支持下，市場氣氛正改善。然而，考慮到關稅談判反覆，美國大型股票的上行和下行風險更趨平衡，已減少對該類股票的偏低配置程度。在投資風格方面，由於人工智能投資熱情重燃，已減少對增長股的偏低配置程度（相對於價值股）。
由於美國財政政策所需的債券供應增加，以及關稅對通脹的威脅可能推高美國利率，維持對債券的偏低配置。未來繼續傾向短存續期，因孳息率曲線的短端受聯儲局政策所限，長端則有更大上行空間，續對通脹掛鈎債券及亞洲信貸維持偏高配置。同時維持對現金的偏高配置，因其仍能提供具吸引力的收益，並限制存續期風險。然而，部分現金已用於重新配置股票風險。