2025-11-12
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【明報專訊】隨着高市早苗上月當選日本首相，市場憧憬日本政府將會加大開支，刺激經濟增長，帶動近期日經指數一度突破52,000點，再創歷史新高。野村資產管理主動型環球投資投資總監兼高級董事總經理中山貴裕認為，日本於通脹及企業管治方面的兩大長期結構性轉變，加上不少績優股估值仍然吸引，將會支持日股繼續向好。自從高市早苗於10月21日當選日本首相後，市場視高市的擴張政府財政支出及寬鬆貨幣立場，為「安倍經濟學2.0」，憧憬將可促進日本經濟及企業盈利增長，相關的樂觀情緒下，「高市交易（Takaichi Trade）」湧現，帶動日經指數再創新高。儘管日股已經處於高位，中山貴裕表示，從環球投資市場的角度來看，目前日本市場正處於回歸環球標準的進程中，以估值為例，日本市場的績優股估值仍較美國市場的績優股為低，因此認為日股未來仍具上升空間。績優股估值仍吸引中山貴裕續稱，目前日本有兩大結構性轉變，正促進日本市場回歸環球市場標準，其一為通脹的結構性轉變，在過去一段很長的時間，環球大部分地區均處於通脹環境，而日本則直至近年方逐步擺脫通縮，轉向通脹，更重要的轉變為，在疫情期間，日本的通脹主要由進口推動，即由外圍因素帶動，現在已轉變為由國內因素帶動，主要由國內薪酬上升推動。參考俗稱「春鬥」的日本春季勞資談判得出的加薪幅度（見圖），最近兩年日本平均加薪率出現顯著增長，今年是繼2024年後，平均加薪率再次超過5%，重回30年前的水平。近兩年平均加薪率顯著增長該公司預期明年春季日本薪酬將可保持升勢，中山貴裕解釋，基於過去數十年日本出生人數持續下降，於1972年日本新生兒人數約200萬人，至2013年新生兒數量已降至約100萬人，至去年新生兒數量更跌破70萬人，導致近年日本的勞動人口正逐步減少，勞動力短缺將為一長期趨勢，令大部分日本企業不得不加薪，以確保公司的人力資源不會流失，過去日本勞動市場相對其他已發展市場穩定，但隨着勞動力愈來愈不足，於2016年至2024年間各年齡層的就業變動率均見顯著上升，尤其是在年輕一代，勞動力正從低利潤企業流向高利潤企業，部分低利潤企業因勞工短缺，加上低利率及低通脹環境不再，而陷入破產，此環境正促進日本各行業汰弱留強。至於第二大結構性轉變，中山貴裕指出，是企業管治的提升，日本市場股東組成的變化正促成此轉變，過去日本股市中逾70%市值於商業公司及金融機構手上，而海外投資者及投資信託基金佔比僅10%，而目前兩者佔比均為40%，隨着愈來愈多海外投資者及投資信託基金投資日股，促使日本上市公司加強企業管治，更重視與投資者的溝通，以及回饋股東，如近年不少日本企業便積極回購股份，而目前不少日本上市公司的財務槓桿偏低，且盈利持續增長，具能力增加派息，或繼續回購股份。行業選擇多 可作分散投資中山貴裕繼續指出，目前日本市場的投資機會豐富，基於許多日本企業盈利偏高，但是估值仍然偏低，以東證Prime市場為例，儘管目前逾1670隻股份中，僅30%的股本回報率（ROE）達12%或以上，相對標普500指數的61%為低，但是若從實際公司數目而言，標普500指數的61%約為287家企業，而東證Prime市場的30%則為500家公司，且若比較估值，標普500指數ROE達12%或以上的企業中約64%市盈率為20倍以上，而東證Prime市場ROE達12%或以上的企業中僅26%市盈率高於20倍，由於日股不乏估值吸引的績優股，將利好日股表現。近年市場焦點主要於美國人工智能（AI）發展上，中山貴裕認為，日股的行業選擇眾多，不少日本企業與美國AI相關性偏低，認為日股可以作為投資者分散投資的選擇之一，因此野村資產管理於今年初在本港引入的5隻零售基金中，便包括一隻日本策略價值基金。至於另外4隻基金分別為，印度股票基金、亞洲（日本除外）精選基金、美國高收益債券基金及亞洲投資級別債券基金。明報記者 劉敬華[基金特區]相關字詞﹕基金特區 日股