2025-08-04
明報
【明報專訊】美國向全球徵收「對等關稅」寬限期8月1日屆滿，至今只完成了8項貿易協議，遠低於特朗普原先宣稱的「200項協議」或其貿易顧問後來向下修訂的「90日90項協議」目標，而且上周五公布的7月新增非農就業職位只有7.3萬個，遠低於市場預期，市場借周四晚Meta（美：META）及微軟（美：MSFT）業績遠超預期好消息派貨，周五順勢追沽，美股短期升勢或暫時告一段落。
不過，已公布次季業績的大企業表現普遍大幅優於預期，再次出現像4月上旬的恐慌拋售機率頗微，反而美股的短暫弱勢，或有助資金重返環球新興市場，以及剛與美國達成貿易協議的日本等市場。
在美國公布差過預期的就業數據之後，市場預期今年9月聯儲局議息後減息0.25厘的概率急升，2025全年預計減息半厘。雖然近月本港錄得巨額資金流入，銀行同業拆息早已偷步急降，美國落實減息半厘亦未必能進一步幫助置業人士降低供樓利息開支，但是美國減息將有助縮窄港美息差，減少市場套息活動，有助維持本港拆息在低位更長時間，一旦美國真的減息，預期依然有助提升市民置業信心。
美股短線轉弱 資金或重返新興市場
更重要的是，現任美國聯儲局主席鮑威爾最遲將於明年5月離任，其繼任人將大概率更積極推動寬鬆利率及弱美元政策，這對進一步推動本港住宅樓價見底回升。事實上，上周末最新的中原城市領先指數反映，今年本港住宅樓價已由負轉正，如無意外，本港各區住宅樓價，很可能已經在去年底至今年首季見了這一調整周期的底部，惟商業物業市場供過於求的情况短期內不易扭轉，寫字樓及商舖空置率仍然偏高，恐怕最快亦要等明年上半年，美國真正進入下一輪實質意義的QE後，才有望重現曙光。
過往，傳統投資智慧認為，股票市場領先於經濟大約6至9個月時間，近年，隨着全球貿易及環球投資普及化，跨國企業以至全球游資在全球實體及資本市場如游牧民族般到處追逐利潤，股市早已不再跟隨當地經濟上落，這個6至9個月的領先指標，對實體經濟後市發展的指標作用確實沒往昔那般靈光。不過，個別經營活動受地域限制行業（包括房地產市場在內的不動產行業）的股價表現，依然有一定的參考價值。即使港資地產商在過去一年多以來壞消息不絕，可是絕大部分港資地產股的股價均在去年底前見了重要底部，今年大多都能跟隨港股反彈，當中最大的動力來自港股通的「北水」買盤。
減息升溫 美地產商股價逆市彈
上周五晚美股急挫之餘，美元匯率亦同步急挫，一方面反映市場對美元未來減息預期的升溫，另一方面亦預期無論未來關稅談判結果如何，美國有序增加進口關稅稅率的路徑不可能在特朗普任內逆轉，而外國對美貿易順差預期下降，將減少購買美國金融資產（股票及國債），不利美元匯率。另外，雖說周五晚美股的跌勢頗為全面，筆者發現美國的住房開發商的股價逆市反彈，當中行業龍頭DR Horton（美：DHI）更加單日急升超過5%，看來不止筆者相信美國即將進入第二輪減息周期，並已用不同行動押注相關資產以如實反映我們對美元利率前景的看法。
（作者為證監會持牌人，客戶持有META）
以立投資董事總經理 Vincent@vlasset.com
[林少陽 細味投資]