2025-05-15
經濟日報
港元銀行同業拆息（HIBOR）月內急降，不過，滙豐環球研究最新報告指，目前港元流動性充裕的狀態將是暫時性，預料在現有總結餘規模，1個月HIBOR合理定價應處於3.35厘，但後續有一定下行空間。
值得留意的是，受惠於金管局入市注資，令香港銀行體系總結餘短時間急增逾兩倍至約1,740億元。據香港銀行公會報價，僅僅兩周，樓按相關的1個月HIBOR從約4厘水平，跌至昨日的1.33厘，供樓利息跌至「封頂息」以下，隔夜拆息亦處於極低水平，僅報0.04厘。
在港元拆息走低下，港元兌美元滙價昨走弱至7.8以上偏弱方，為去年8月以來低位。即日低位見7.81水平，截至本港昨晚10時，報7.8052。
港元強勢 受新台幣升值影響
滙豐分析，港元之所以觸及強方保證，是受新台幣5月初升值的「溢出效應（spillovers）」所帶動。
不過，新台幣滙率轉穩、港股通南下淨流入放慢、港美息差拉闊令「沽港元、買美元」套息交易空間增加，3大因素都令港元漸離開7.75強勢，預計香港銀行體系總結餘會穩定在1,750億港元水平。
港元強勢下，金管局上周連日出手，維持港元聯繫滙率，累計向市場注資約1,294億元。巴克萊認為，資金經互聯互通南下，加上新股IPO，令港元需求增加，估計金管局上周的接錢行動，相當於對冲基金將10%的港元淡倉平倉。
「過去兩年對冲基金估計累積約420億美元的港元淡倉，約8%至10%淡倉於上周平倉。」
巴克萊指，由於美元持續弱勢，IPO的資金需求，加上5至8月為中資企業派息的高峰期，預期港元短期會持續在7.75的強方兌換保證附近徘徊。
另外，滙豐研究指出，總結餘實際是註冊銀行在金管局結算帳戶餘額，是反映銀行間資金流動性的指標。
當總結餘短時間從不足450億升至最新1,740億港元，滙豐分析，在流動性供應突然大增，銀行結算帳戶的資金需求（參考港股成交）未見非常緊張，「供大於求」令到處於高基數的HIBOR反射式大跌。
滙豐指，因結算帳戶無法賺息，若銀行短線沒有資金結算需要，會傾向減少結算帳戶餘額，方法包括向同業借出資金或購買外滙基金票據（EFBs）等資產賺息。該行續指，1星期至3個月期的外滙基金票據收益率曲線陡峭至120基點以上，顯示銀行並不預期流動性會持續處於極高水平。
因應最新市況 降3個月拆息預測
滙豐相信，總結餘約1,750億元水平屬「不鬆不緊」的狀態，而且結算需求將會在5月下旬上升，原因包括大型IPO招股、企業派息，短期限HIBOR將會從目前極低水平「正常化」。
即使相信低HIBOR不會長期持續，滙豐研究仍因應最新市況，調整HIBOR預測。在1個月HIBOR，滙豐研究指出，若總結餘處於1,750億港元水平，合理息率應為3.35厘。如果聯儲局如該行預期年內再減息3次，1個月HIBOR合理息率可降至2.75厘。
更為反映商業借貸成本的3個月HIBOR，滙豐亦一口氣調低未來數季拆息水平預測，今年第二季至第四季的最新預測分別為3.25厘、3.05厘及2.85厘，較原有預測下調0.3厘至0.35厘。
責任編輯：梁智豪