內地樓市作為中國經濟發展多年的阻礙，2025年有望獲中央加大力度解決問題。大行看好政策關注度提升為穩定樓市注入強心劑，加上近月行業數據向好，短期內市場情緒已出現顯著改善，對內房板塊後向更趨正面。
過去幾年內地樓市以至內房板塊經歷了深度調整，2021年「三道紅線」政策引發的流動性危機疊加經濟增速放緩，導致房企債務違約事件頻發，置業者信心低迷。然而，2025年的政府工作報告釋放出明確訊號：政策重心正從單純防範風險，轉向穩定需求與化解風險並重。
政策從「防風險」轉向「穩需求」
內地「兩會」3月4日及5日開幕，國務院總理李強宣讀2025政府工作報告，今年中央首次將「穩住股市樓市」寫入工作報告，明確提出「持續用力推動房地產市場止跌回穩」。這份報告被市場視為近年來對房地產行業最明確的支持訊號，當中花旗整理報告提出的10項關鍵政策，詳見表一。
政府工作報告揭示2025年對房地產的支持，可歸納為3點：
支持一：防範債務違約
其中最受關注的是首次明確提及「有效防範房企債務違約風險」。這意味着政府將更主動介入房企債務問題，避免系統性風險擴散。
今年已出現地方政府加大支持房企的措施。萬科（02202）2月10日收市後公告，公司主要股東、深圳市國資委直管的國有獨資大型企業深圳地鐵集團，同意提供總額不超過28億元（人民幣．下同）的貸款，將用於償還萬科在公開市場發行的債券的本金與利息。
為實現「5%左右」的GDP增長目標，2025年財政政策力度顯著加碼。財政赤字率設定為4%，較2024年的3%大幅提升，赤字規模達5.7萬億元。其中，1.3萬億元超長期特別國債將重點支持基建與消費，另安排5,000億元特別國債用於銀行資本補充，以增強金融體系對房地產行業的支持能力（見圖一）。配合工作報告的最新表述，市場看好後續更多內房股也獲地方政府援助。
支持二：加力收購存量房
地方政府被賦予更大自主權去「釋放剛性及改善性住房需求潛力」，包括「因城施策調減限制性措施」、「推進收購存量商品房」、「加力實施城中村和危舊房改造」等。市場看好這些措施直指目前市場核心矛盾，即庫存高企與有效需求不足。
當中「收購存量房」作為內房去庫存、穩樓市的重大招數，將獲中央政府加大資金支持。工作報告提出2025年地方政府專項債券額度提升至4.4萬億元，比上年增加5,000億元，資金用途明確包含「土地收儲和收購存量商品房」。花旗形容這一安排與2022年「保交樓」專項借款形成呼應，但覆蓋範圍更廣。報告測算，若地方專項債中10%用於庫存回購，可釋放約4,400億元資金，直接消化部分滯銷房源。此外，「拓寬保障性住房再貸款使用範圍」將進一步紓緩地方政府的資金壓力。
支持三：適時降準減息
貨幣政策方面，報告提出「適時降準減息」，保持流動性合理充裕。結合「社會融資規模與經濟增長相匹配」的表述，市場預期2025年房貸利率仍有下調空間，這對剛需購房者構成直接利好。
除了上述三大支持，另一值得注意的是房產稅連續第6年未被提及，這被解讀為政策層面對市場情緒的呵護。花旗認為，此舉有助於緩解購房者對持有成本的擔憂，進一步穩定價格預期。
銷售、賣地初現回暖
如果說2025政府工作報告為內房提供「政策底」，那麼近期的行業數據，例如滙豐列舉10項顯示中國房市觸底反彈的關鍵訊號（見表二）。則佐證了行業也迎來基本面的逐步見底，特別是以下兩點：
一、銷售回暖。滙豐引述克而瑞數據，內地100強房企2月銷售按年持平（見圖二），脫離負增長區間，相信增長動能在春節後能夠維持，主要受惠於宏觀經濟前景改善及延遞需求釋放，多過單純對內房政策的條件反射。
二手市場復甦更強，2月18個重點城市二手樓成交量按年增長36%，其中一線城市漲幅達49%。北京、上海、杭州等地的睇樓量按年激增130%至230%，顯示置業者信心逐步恢復。
二、賣地回暖。2025年前兩月100強房企土地購置金額按年增加43%（見圖三），而花旗覆蓋的11家上市房企買地規模激增201%（見表三）。土地資源進一步向高級城市集中：85%的土地成交位於前10大城市，93%位於前20大城市。花旗認為這反映開發商對核心城市樓價企穩的預期增強，且地方政府為刺激市場開始釋放優質地皮。
在市場整體回暖的背景下，房企分化趨勢愈發明顯。以華潤置地（01109）、綠城中國（03900）、保利發展為代表的國企及優質民企，成為土地市場的主力買家。2025年前兩月，華潤置地土地支出達317億元，按年翻倍；保利發展新增土儲153億元，按年增長460%。與之形成對比的是，部分民營房企仍深陷流動性困境，例如萬科2月未新增土地，而融創中國（01918）等企業則持續收縮。
總括而言，花旗視工作報告內容及首2個月的行業數據為對內房板塊的強勁利好訊號，而樓市亦有更多企穩迹象顯現，因此盡管內房股仍會因盈利受遏而在接下來的業績期發盈警，但花旗自2025年2月起對內房板塊轉向審慎樂觀，並於兩會後更積極看待板塊，看好行業情緒有望隨股東權益報酬率（ROE）改善確定性而回升。花旗現時板塊首選為華潤置地、綠城中國、建發國際（01908），而對內房股的目標價及估值預測，詳見表四。