2024-08-19
星島日報
自2022年初起，為對抗新冠疫情帶來的通脹影響水平，美國聯儲局和歐洲央行開始加息，其中聯儲局把基金利率目標區間0至0.25厘，逐步增至2024年8月5.25至5.5厘。隨着通脹水平逐漸下滑，市場需求穩健增長，今年投資者對市場減息呼聲更高。今年6月上旬，歐洲央行近5年來首次下調基準利率，相反日本央行在7月31日選擇提高無擔保隔夜拆借利率至0.25厘，那麽聯儲局在年底利率政策上是否繼續「按兵不動」，還是提前減息刺激經濟來為美國總統大選造勢？若聯儲局選擇下半年減息，內地和香港利率又何去何從？
美國聯儲局對減息政策綜合考量多種因素作為標準，首先接近預期的通脹目標2%；其次是經濟增長出現下滑導致失業人數大幅增加。根據7月數據，生產者物價指數（PPI）與核心消費者價格指數（Core CPI）均低於市場預期，核心消費者價格指數按年增幅放緩至3年來最低。個人消費開支（PCE）為2.5%，按月下降0.1%，與通脹目標2%仍有差距。失業率為4.3%，按年有稍微上升，仍低於5.69%歷史平均失業率，初領失業救濟金人數更創下1年最大跌幅。
日料續加息控制物價
筆者認為過去兩年高息政策成效漸顯，聯儲局仍等待更多市場數據來支持利率政策走向，減息時機及幅度取決於通脹水平是否「軟着陸」至接近目標水平，就業市場是否持續疲軟等。基於市場仍需時消化現存通脹和勞動力市場並沒有明顯衰弱跡象，預計接近年底聯儲局才有更大機會減息，目前市場普通預期年內將會減息0.25厘。
反觀內地經濟情況，7月新增貸款按月下降88%至2600億元人民幣，6月境外投資淨額自1990年來首次出現淨流出。由於外資撤離以及境內資金需求大幅下降，預期年內聯儲局減息以及維持人民幣匯率穩定，央行使用利率工具促進內地經濟復甦作用有限，預計年內央行會有小幅度降低基礎貸款利率（LPR）政策，刺激市場需求。
日本央行7月出乎市場投資者意料，提高利率對抗今年逐漸上升的物價水平。儘管利率上升導致日股短期劇烈波動，政府官員傾向支持貨幣政策正常化，未來新任首相人選相信亦會贊同此貨幣政策。筆者預期日本市場利率短期內不變，如果物價水平無法抑制，預料日本央行未來繼續提升利率。
至於香港市場，美聯儲過去兩年加息增加貸款成本，加上人才向境外轉移，即使年初政府「撤辣」，樓市今年依然低迷不振。隨着預期聯儲局年內減息，香港市場利率一般滯後兩個季度做出調整。從中期來看，市場樂見減息政策刺激需求，帶動樓市走出陰霾。
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