2024-08-19
明報
【明報專訊】近期美國經濟數據忽冷忽熱，資本市場對數據的反應，更加令人無所適從。不過，就目前已知最可能發生的情景，應該是美國無論如何，都會在9月議息時減息0.25厘，至於年底前能否減多一次息，就要看彩數了。依目前美國相對強勁的經濟形勢來看，今年之內減3次息的機會率極低。
由於美國減息在即，美匯指數或有望在今年餘下時間，跌返過去年半徘徊區的底部位置。在聯繫匯率制度之下，港元利率及匯率跟隨美元上落，但經濟周期近年卻已幾乎完全脫鈎。自新冠疫情之後的美元加息潮，美國是有強勁的經濟基礎支持，而本港在經濟稍遜美國之下，仍然要硬食美元強勢兼極速加息，你叫本港股市、樓市及旅遊業等利率及匯率敏感行業，一時間之如何吃得消？如今，美元利率及匯率均有回落之勢，照道理本港股樓以至旅遊行業，應該至少有幾個月的喘氣空間。有留意開本港樓市動態的讀者，亦應該收到風，發展商正在摩拳擦掌，準備趁這個年尾旺市推售新樓。
日本向套息炒家招手 圓匯未轉勢
早幾個星期之前，本欄亦曾經預告美元強勢告終，利好人民幣，以及收入為人民幣的大型中資國企股，勢估不到的是，港股確實是做到低位不低，但正正因為這個8月初的跌勢不夠凌厲，過去一星期的反彈亦明顯遜於海外市場。旦看今年餘下時間，港股能否收復更多5月下旬至今的失地。
不過，近期的外圍宏觀經濟信息顯示，美國經濟表現明顯仍然傲視同儕，而日本剛公布的次季GDP表現，亦同樣優於市場預期，加上日本央行副行長內田真一在8月7日向全球投資者發出免費的BOJ Put（日本央行包底保證），就較早前日本央行加息至0.25厘後引發日圓套息交易拆倉一事，公開明示日本央行未來將不會在市况不明之下貿然加息，這分明都是向日圓套息交易的炒家招手。展望未來數年，日本的通脹恐怕有排都難以大幅回落，而日圓的弱勢，亦恐怕只是暫時告一段落，而不是真的長期轉勢。
日通脹惡化 日股國際投資者受惠
歷史上，在絕大部分時間裏，高通脹都是當地股市的朋友，就連全世界通脹最嚴重的阿根廷，其股市也一樣表現出眾。
日本通脹持續惡化，受苦的是日本平民百姓，受惠的卻是日本大企業及推高日股的國際投資者。假如日本國民是識趣的話，他們應該盡快加入這場資本升值遊戲，但是非常可惜的是，老一輩有餘錢的日本人，心靈上仍然殘留住1990年代初至今股樓長跌長有的創傷後遺症，就是不肯相信日本政府今次真的成功打敗通縮。
現時，由於日股的最大投資者為海外熱錢及長線機構投資者，其次是日本企業，而日本養老金及金融機構以至日本個人投資者，則寧願將資金停泊在收入極其微薄的日圓國債，他們在日股的持倉，只佔金融機構及個人總資產一個微不足道的比例。只要日股的股東結構仍然以國際熱錢作為主要核心，像早兩星期一樣的股市過山車，未來仍然有機會繼續上演。
（作者為證監會持牌人）
以立投資董事總經理 Vincent@vlasset.com
[林少陽 細味投資]