2024-01-31
經濟日報
中國恒大（03333）被清盤成為內房重組不成的標誌性案例。德勤中國財務諮詢價值創造及危機諮詢服務副主管合夥人何國樑形容「清盤是無用，最好是爭取重組」，因為「大家都輸」，估計內房境外重組方案會繼續出爐，普遍可能亦要「剃頭」（指損失）50%至80%。
「基本是無錢 大家都是拖」
「大家已不排除有二次重組、三次重組或者四次重組。」何國樑指，起初內房重組只是交換要約，無涉及「剃頭」或削減本金利息，但現時的方案包括直接消債、債轉股、展期、可轉債等，極小部分可以現金償還，「基本是無錢，大家都是拖字，希望改善資產負債表，用時間換空間」，但對現金流沒有幫助，只是保住上市平台，股票可以繼續流通，有助債轉股退出。
而一旦清盤，由於海外債沒有直接資產抵押，何國樑指出，只有3個資源可給予海外債權人，包括海外資產、國內投資的股權，以及滙款至國內的往來帳。若公司在國內都已經資不抵債，都是跟住國內債權人排隊，回收率都不會高。
債權人難免「剃頭」 蝕5至8成
他認為，債權人已相對接受現實，現時市場普遍的重組方案要「剃頭」50%至80%，相信債權人會在這幅度內與公司拉据。
另外，據德勤最新發布《2024年商業地產行業展望：強基固本向新而生》報告顯示，預計行業基本面將惡化的受訪者比例升至自2018年開始調查以來最高，預計資本成本狀況惡化的受訪者比例從去年38%升至今年50%，預計資本可用性惡化的比例則從40%增至49%。
值得留意是，房地產業主和投資者的首要投資目標正在改變，不屬於「四大核心」（即寫字樓、零售地產、工業地產和多戶住宅）的替代型資產機會漸受青睞，其中數字地產居榜首，其餘為養老地產、獨戶租賃和建房出租類地產、生命科學地產。
提到內地商業地產，德勤中國房地產行業主管合夥人羅遠江指，若資產質素佳，是有人會留意，而外資對物流及數據中心的資產較有興趣，包括香港及亞洲的機構。他又指，香港寫字樓空置較高，留意到不少香港工廈有意轉型做物流及數據中心，因估值上升空間較多。
作者：袁諾曦
責任編輯：陳楚源