英首次暫緩加息 利率見頂了嗎？

目前難言英國的加息周期已經完結，尤其是今次議息中，僅以1票之差否決繼續加息。 英倫銀行昨日意外按兵不動，為連續14次加息後首次暫緩收緊貨幣政策。通脹由高位回落速度太慢，為英國加息至金融海嘯後新高的最大原因，但付出的代價是經濟下滑，當地民眾難免想問：息率見頂了嗎？加息加夠未？踏入2023年下半年，無論是英國或歐元區，同樣面對通脹回落太慢、經濟卻在走下坡的夾擊困局。究竟央行應該持續加息遏制通脹，還是暫時按兵不動讓經濟喘息呢？筆者於網上看到一個有趣比喻，直言這個選項的難度之高，拍得住「母親及老婆同時跌下水時，應該先救哪個？」這條千古難題。 結果歐洲央行堅持加息之路，上周加息0.25厘，自去年7月以來連續10次加息，存款利率已由負0.5厘加至4厘，加息步伐是歐元區成立20多年以來最急。 通脹降+樓市差 按兵理據 若說歐洲央行的加息決定仍屬意料之內，英倫銀行今次暫緩加息，無疑是令市場大跌眼鏡。其一，利率期貨市場之前顯示，英倫銀行今次加息的機率高達80%；其二，路透社本周初的調查發現，65名受訪經濟師中，多達64人認為今次會加息0.25厘。 事實上，英倫銀行由2021年12月開啟加息周期，由低位0.1厘，連續加息14次至上月的5.25厘，其間多達5.15厘的加幅，為英國史上加息幅度第4大的加息周期，僅不及70年代初期及末期，以及80年代初期這3次。 今次暫緩加息的最大理據，為英國日前公布通脹數據。8月消費者物價指數（CPI）按年上升6.7%，低於市場預期的7%，亦為18個月以來低位。之前一直未見明顯回落的核心通脹亦見改善，也由7月的6.9%急降至8月的6.2%。 另一理據是英國樓市的數據持續轉差，一眾業主的負擔能力已經響起警號。荷蘭國際集團（ING）是少數預期英國可能暫緩加息的金融機構，該行經濟師史密斯指出，現階段有效地將利率維持於高位一段長時間，較加息至更高位來得重要，皆因當地按揭市場以定息為主，市佔率高達85%，而央行必須向他們發出明確信息。 值得留意的是，市場與經濟師對英國加息已經接近尾聲的看法一致。這源於當地近期公布的數據，以及央行官員的言論，均讓人有加息周期快將結束的感覺，亦反映經濟下滑的幅度已令央行官員憂慮。 當然，有不少專家認為英國、歐洲以至美國，現時仍未是停止加息的合適時間，包括成功預警2008年金融危機的「新末日博士」魯賓尼。他直言近期油價上升將令整體通脹保持在高位，任何關於減息的言論都為時過早，英倫銀行應該再加0.5厘，直至5.75厘。 魯賓尼表示，歐洲央行及英倫銀行面臨較美國聯儲局更大的兩難局面，皆因兩地經濟正在放緩，或令他們認為是時候停一停，但現實是通脹仍然遠高於央行目標水平，他們需要再次加息；若不繼續加息的話，隨時會扭轉兩地的通脹預期，帶來真正的滯脹威脅。 毫無疑問，目前難言英國的加息周期已經完結，尤其是今次議息中，支持及反對暫緩加息的票數為5對4，即僅以1票之差否決繼續加息。難怪行長貝利強調，通脹回落的情況料會持續，但並無空間自滿，而利率處於當前水平可能較預期的時間更長，該行將繼續採取必要行動，確保通脹回復正常。 撰文 : 嚴智勇 欄名 : 國金札記