【明報專訊】高息對房地產的壓力，不單對中國的內房和內銀，也反映到美國的商業地產和相關銀行上。
最近一周已經傳出，大銀行如摩根大通（美：JPM）、高盛（美：GS）和Capital One（美：COF）等都周圍為其持有的商業物業的貸款找買家，甚至願意為買家提供低息貸款。換言之，這些大銀行都怕現時空置率高的商業物業的現金流和估值一齊大跌，導致這些銀行須大量撥備所帶來的營運風險和股價大跌。然而，最要命的還不是想賣；而係想賣卻找不到買家。
當然，按理只要折讓夠，總有較肯冒險的金融機構買。然而，這種行為不締是自己踩冧市場，製造市場恐慌，而引起比3月時更堅的金融危機，咁就實在太蠢。是以站在其立場，寧可硬食頂住先，underlying的期望就係：或者聯儲局在見到經濟稍有下行迹象就減息，如此銀行和債仔的資金壓力俱減，這些貸款合同的價格亦會回穩，到時再找高風險買家買下來，將風險由其balance sheet剝離，乃正常操作也。
另一個預期就更黯淡：即係在等到減息前，市場已經頂唔順，唔單止大劈價都冇人要，更有業主和租戶執笠或賴帳，銀主盤大增。屆時銀行就不得不撇帳，市場亦會恐慌，分分鐘為把貸款資產快速剝離而fire sale。規模較細，或管理差勁的銀行更可能亦隨之倒閉。
「包租公」WeWork傳破產
這種場景下，要麼早一步先fire sale（但就肯定累街坊），要麼到時祈求足夠too big to fail，又博Fed到時bailout（救助）矣。
其實在大行和大公司尚能苦苦掙扎之際，弱者如WeWork（美：WE）已經傳出破產的可能。而仍持有其相當股份的Softbank（軟銀），雖然因為美國科網股的frenzy（瘋狂）而受惠，但其實最大貢獻的恐怕來自Nvidia（美：NVDA）此單天保至尊；比較能防守的則係mobile network的TMUS（但美國市場競爭激烈，其實都冇乜肉食）。
SYM有Walmart（美：WMT）訂單，應該ok；不過在現時資金成本高前景又唔明朗的情况下，冇幾多公司會現在加訂單（畢竟第一輪自動化熱潮因復常已冷卻），反映在股價上亦轉弱。
而WeWork和LMND則成難兄難弟：前者係失敗初創兼包租公，後者則做各種物業相關的保險。在WFH和Work at office互相結合後，office基本需求強極有限並在下滑，此二者就捱得就捱，甚至倒下。如是者，加上孫正義一向浪擲金錢，有前冇後的作風，恐怕Softbank此一投資機構也出問題。
儲局本季難減息打救
至於Fed有冇可以現在或本季內減息的可能，恐怕冇咁易。要命的在於各原材料供應商現時都會預測大客如美歐中日等的前景，而提早配置好產能，而且不吝公開其預測和立場──這和上一個經濟周期時，行內的確冇秘密，但行外就好少收到相關的資訊唔同。
如此一來，生產商提早減產抬價，並讓普通layman（外行人）都知，通過如ETF等retail products也入場玩兩手，致使價格提早反映，令通脹中較波動的部分難以平穩，又令企業面對營運成本難以長期下降，而不能大幅減價吸客，是以CPI的下跌開始蟻步，Fed就難以減息。
如此一來，借錢多，流動資金缺，又資本密集的行業就麻煩了。股市又點反應，下文再論。
dtwchan@yahoo.com
（本網發表的文章若提出批評，旨在指出相關制度、政策或措施存在錯誤或缺點，目的是促使矯正或消除這些錯誤或缺點，循合法途徑予以改善，絕無意圖煽動他人對政府或其他社群產生憎恨、不滿或敵意。）
[陳大為 世界為觀]