美國通脹持續失控，令加息陰霾還未過，香港息口何去何從？香港銀行結餘再到了低點，有人認為將會令P按（最優惠利率按揭）大幅加息，筆者並不苟同，認為這不是唯一的可能性。
如果美國繼續加息，大家都可以想像到美國的企業甚至銀行將會面對冲擊，但是如果美國不加息，可能通脹將更不受控制。美國經濟進退維谷，筆者認為在投資上應該要定性加息為不確定因素。
事情的重點並不是美國是否加息，而是香港聯繫滙率如何應對美國加息。
根據聯繫滙率機制，基於當資金過量流入的時候，若銀行結餘的資金過多，銀行體系流動資金充裕的環境下，金管局就會增發外滙基金票據及債券去吸收和轉移，當資金流走時就會作出釋放。既然機制是如此，當銀行結餘減少到不合理水平時，金管局就會釋放未償還票據和債券，結果就會令到銀行結餘大升，H按（銀行同業拆息按揭計劃）息口因此可能掉頭下跌。
銀行結餘下跌 不一定加P
我們來看看歷史：上次2018年因為套息活動，銀行結餘開始減少，後來更減少至540億元左右的水平，2020年3月之後政府在兩周內分四次每次50億共釋放了200億元的票據，市場因應港滙強勢向金管局買入港元，半年時間裏銀行結餘總共增加了逾4,000億元至4,570億元的水平，於是隨着銀行結餘上升，與樓按相關的一個月Hibor出現下跌，由2020年3月底是2.05釐，下跌至6月的0.44釐。以上個案告訴我們銀行結餘下跌，加P按絕不是唯一的結果，當然我們不能肯定今次和未來政府會怎樣決定，亦不可能知道炒家的進退。
縱使有聯繫滙率的關係，美國加息對香港的影響已由絕對性變為相對性，因為聯繫滙率有合適的應變，包括以上資金逆轉時的抵銷機制，筆者認為P按的加息基礎是和儲蓄存款量的比較，當存款量是按揭借貸量多倍的時候，加P按等同銀行做「蝕本」生意，而H按加息的基礎是銀行結餘，如香港不跟美國加息的後果是我們會被套息，但是如果香港能夠負擔又願意負擔套息的代價呢？未償還票據加上銀行結餘香港還有約1.3萬億元，筆者覺得我們有條件在這件事去做不同的選擇。
另外，很多人均不了解套息的錢很大機會留在香港，更很多時都是在香港借錢，炒家套息狙擊香港自然要借貸成本，借貸成本加上聯繫滙率本身還有的滙價上落，炒家一樣有機會損手的，投資千萬不要盲目跟風。
撰文 : 汪敦敬 祥益地產總裁
欄名 : 大行觀點