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市場焦點由加息轉到衰退

2023-03-24    星島日報
聯儲局主席鮑威爾一錘定音,決定加息0.25厘後推升聯邦利率上限至5厘。筆者早前已多次強調本次會議焦點並非加息幅度,而是修正點陣圖及經濟預測以反映聯儲局對後市的觀點。另外,公平來說,這次鮑威爾聲明較之前清晰,一改其模棱兩可式修辭,值得一讚。 儲局聲明不再模棱兩可   點陣圖顯示年內目標利率中位數維持在5.1厘不變,向市場暗示加息年內將會完結,符合市場預期。以此推算,5月或6月再加息1次0.25厘後,相信本次加息周期將會結束。   細讀委員對點陣圖的投票數目顯示,18票中有10票支持不變,只有1票減息0.25厘,加息者有7票。最重要是鮑威爾明確表示年內看不到減息的條件,暗示有信心控制危機,市場接受與否只是另一回事。   經濟預測變化不大,核心PCE設定為3.6%,較今天4.7%為低,但與上季預測相若,反映年內不會達到通脹2%目標,回應維持高利率的觀點。較重要是實質GDP按年增長由上季0.5%輕微下調至0.4%,暗示明白銀行危機會影響經濟,但程度是輕微的,而非市場預期崩潰式走弱或深度衰退。最新實質GDP按年增長為0.9%,0.4%的預測暗示聯儲局維持早前經濟「軟着陸」不變。   至於銀行危機方面,主席鮑威爾表示會以不同工具去處理通脹及銀行危機,暗示不應再憧憬因危機而減息。早前推出銀行定期融資計畫(BTFP)已為中小型銀行提供流動性,目標為本地注入資金而非透過減息而影響全面經濟。雖然他表示觀察到BTFP已推升其資產負債表,有違「縮表」原則,但他無為此多加解釋。   筆者預期,提升流動性或多或少會流到實體經濟,未來通脹反彈機會偏高,即加息步伐沒有條件停止,憧憬5月利率見頂存在隱憂,但對整體投資市場影響不大。   美股3大指數單日下跌2%以內只是計入加息0.25厘因素,跌幅較大的銀行及房地產板塊亦不難理解,整體反應實屬正常。反而國債孳息率變化較有啟示,2年期比10年期跌幅較高,息差收窄至約50基點,較月初曾高見100點子明顯下跌。符合筆者早前預測,在加息周期末及衰退出現前,曲線將由倒掛轉趨正常化,亦提供較股市更清晰的投資策略。   綜合上述分析,預期未來投資主題將由「加息」轉到「衰退」,「防守為先」仍是未來策略主軸。 東亞銀行首席投資策略師 李振豪