聯儲局主席鮑威爾一錘定音，決定加息0.25厘後推升聯邦利率上限至5厘。筆者早前已多次強調本次會議焦點並非加息幅度，而是修正點陣圖及經濟預測以反映聯儲局對後市的觀點。另外，公平來說，這次鮑威爾聲明較之前清晰，一改其模棱兩可式修辭，值得一讚。
儲局聲明不再模棱兩可
點陣圖顯示年內目標利率中位數維持在5.1厘不變，向市場暗示加息年內將會完結，符合市場預期。以此推算，5月或6月再加息1次0.25厘後，相信本次加息周期將會結束。
細讀委員對點陣圖的投票數目顯示，18票中有10票支持不變，只有1票減息0.25厘，加息者有7票。最重要是鮑威爾明確表示年內看不到減息的條件，暗示有信心控制危機，市場接受與否只是另一回事。
經濟預測變化不大，核心PCE設定為3.6%，較今天4.7%為低，但與上季預測相若，反映年內不會達到通脹2%目標，回應維持高利率的觀點。較重要是實質GDP按年增長由上季0.5%輕微下調至0.4%，暗示明白銀行危機會影響經濟，但程度是輕微的，而非市場預期崩潰式走弱或深度衰退。最新實質GDP按年增長為0.9%，0.4%的預測暗示聯儲局維持早前經濟「軟着陸」不變。
至於銀行危機方面，主席鮑威爾表示會以不同工具去處理通脹及銀行危機，暗示不應再憧憬因危機而減息。早前推出銀行定期融資計畫（BTFP）已為中小型銀行提供流動性，目標為本地注入資金而非透過減息而影響全面經濟。雖然他表示觀察到BTFP已推升其資產負債表，有違「縮表」原則，但他無為此多加解釋。
筆者預期，提升流動性或多或少會流到實體經濟，未來通脹反彈機會偏高，即加息步伐沒有條件停止，憧憬5月利率見頂存在隱憂，但對整體投資市場影響不大。
美股3大指數單日下跌2%以內只是計入加息0.25厘因素，跌幅較大的銀行及房地產板塊亦不難理解，整體反應實屬正常。反而國債孳息率變化較有啟示，2年期比10年期跌幅較高，息差收窄至約50基點，較月初曾高見100點子明顯下跌。符合筆者早前預測，在加息周期末及衰退出現前，曲線將由倒掛轉趨正常化，亦提供較股市更清晰的投資策略。
綜合上述分析，預期未來投資主題將由「加息」轉到「衰退」，「防守為先」仍是未來策略主軸。
東亞銀行首席投資策略師 李振豪