2022-11-28
明報
【明報專訊】憧憬美國通脹見頂回落，聯儲局下月將把加息幅度放緩至0.5厘，美股三大指數上周均向好，道指、標指及納指分別上升1.78%、1.53%及0.72%，今期封面故事訪問富蘭克林鄧普頓首席市場策略師Stephen Dover、固定收益團隊首席投資總監Sonal Desai及旗下西方資產管理亞洲（日本除外）投資主管兼投資組合經理孫應梅分析最新形勢。他們認為，即使美國通脹正在回落，惟是次通脹周期韌性較強，預料明年通脹仍會高企於4%或以上，因此聯儲局料加息至5厘或以上，此舉亦增加經濟衰退的風險，估計明年美債較美股更有投資價值。
明報記者 葉創成
記者本月中到新加坡採訪「富蘭克林鄧普頓亞太區投資論壇2022」，當中，與富蘭克林科技基金基金經理Jonathan Curtis的專訪已於上周一出版的《Money Monday》封面故事見報，Curtis在報道中看好的微軟（美：MSFT）上周股價亦上升2.6%，在論壇上記者還專訪了該行的Stephen Dover等專家，他們對美國明年經濟、通脹及息口的最新看法，相信對讀者經歷今年波濤洶湧的投資市場後，明年如何投資部署穩中求勝亦有幫助。
三大因素影響 美通脹難重返疫前
在美國本月8日國會中期選舉中，總統拜登所屬民主黨守住參議院控制權，眾議院大多數議席由共和黨奪得，出現分權政府（split government），記者十分關心此舉對美國未來兩年貨幣及財政政策的影響，在專訪中就此率先請教Dover。Dover表示，根據傳統，聯儲局不論在總統或國會選舉前數個月，一般不會改變貨幣政策，以免予人就此影響選舉結果的印象，惟由於早前當地通脹持續飈升，而央行的天職便是壓抑通脹，因此聯儲局在6月、7月、9月及本月初均大幅加息0.75厘，Dover認為此舉反映聯儲局在政治敏感期仍保持了獨立性：「假如聯儲局在是次國會中期選舉前數個月不加息的話，難免會被批評出於政治考慮，當局並沒有這樣做，反而是連續多次大幅加息，這理論上不利於執政黨、不利於總統拜登，但拜登亦沒有就此干預，而民主黨在是次選舉最終仍能取得（參議院）勝利。」
Dover指出，在距離2024年第四季總統大選前、即未來一年多，聯儲局不再處於政治敏感期，對獨立性屬正面，可以聚焦於經濟數據決定貨幣政策，他引述富蘭克林鄧普頓同事、固定收益團隊首席投資總監Sonal Desai的觀點，聯儲局在未來一年多很可能仍會維持鷹派，以捍衛該行在打擊通脹上的聲譽，他認為即使上月消費物價指數（CPI）按年升幅已回落至7.7%，聯儲局下月料會放緩加息力度至0.5厘，屆時聯邦基金利率上端料升至4.5厘，但這並不會是當局最後一次加息，料當局明年仍會繼續加息，聯邦基金利率上端將升抵5厘或以上。
據Dover分析，由於三大結構原因，美國是次通脹上升周期具韌力，故即使上月CPI已回落至7.7%，且未來一段時間料進一步回落，但相信難以重返2020年疫情爆發前的2%低位，而是持續高企於4%或以上：「我覺得（美國）通脹的確面對一些結構問題，例如（疫情帶來的影響持續，的確存在供應鏈方面的問題；而目前美國隨處可見勞工短缺，餐廳及店舖均請不到足夠的人手；加上過去多年中國為美國帶來很大通縮壓力，原因是中國的產品售價很低，而我估計此因素未來將會淡化，這些因素都會令美國通脹持續高企於4%或以上。」