通脹似見頂 儲局勢放慢加息

美國上周四公布十月通脹率，較外界預期低，市場相信聯儲局毋須再暴力加息，下月加息幅度將放緩至半厘，且美國利率可能在明年首季見頂，令美股杜指急升一千二百點，升幅百分之三點七，納指更報復式猛漲百分之七點三五。聯儲局過去半年暴力加息，造成美國債市危機隱現、樓市可能大跌，且加息推高美元匯價，引發全球抱怨，加上中期選舉已舉行，儲局毋須再以暴力加息助總統拜登打壓通脹，為免引爆連串後遺症，儲局勢將放慢加息步伐。   美國十月通脹率明顯放緩，按年升百分之七點七，較九月回落半個百分點，亦是二月以來首次低於百分之八。儲局官員對此表示歡迎，認為通脹率雖然仍高，但可能見頂。儲局本月初議息會議後再加息四分三厘，主席鮑威爾卻釋出加息步伐可能減慢訊息。現在通脹率回落，更令市場相信儲局下月只會加息半厘，且在加息損害經濟活力下，市場猜測儲局明年首季再加息兩次合共四分三厘後，將停止加息，到下半年為刺激經濟復甦，更可能減息。   放慢步伐免引爆連串惡果   儲局去年錯估通脹形勢，導致美國通脹暴升，今年三月被逼啟動加息周期，五月至十一月的四次議息會議，更每次都加息四分三厘，今年已合共加息三厘七五。儲局加息遏通脹，背後亦有政治因素作祟。因通脹高燒重挫總統拜登民望，拜登為挽救民主黨中期選舉，六月初罕有地召見儲局主席鮑威爾，責成儲局要為高通脹負責。鮑威爾若要連任，必須總統提名，鮑威爾帶領儲局過去數月連串加息，就有為拜登和民主黨護航之意，就算加息未能令通脹快速回落，也可彰顯美國政府已全力遏通脹護民生。   然而，加息潮不會沒有後遺症，儲局瘋狂加息的隱患已陸續浮現。   其一，美國債市潛藏危機。美國財長耶倫近期多次提到債市風險，表明擔心市場缺乏足夠的流動性，此因美國國債可能供大於求，乏人購買。市場對美債需求大幅下跌，一方面聯儲局的量化寬鬆政策退場，需要減持債券，另方面儲局加息行動導致債價大跌，彭博美國國債收益指數今年已下跌逾一成三，不少金融機構為減損失而減持美債，雪上加霜的是，不少國家央行因本國貨幣大跌，要拋售美債以支撐匯價，如美國最大債主日本就不斷減持美債，八月持有美債一萬二千億美元，為三年新低。   耶倫還有一大煩惱，就是加息推高了國債利率，令政府利息負擔暴增，評級公司穆迪估計，美國國債利息支出在二○二五或二六年，將超過國防開支。美國今年國防開支七千六百七十億元，國債淨利息支出四千七百五十億美元，換言之，國債利息支出在三、四年後可能暴增近一倍。   儲局需警惕樓市泡沫爆破   其二，儲局要警惕樓市泡沫爆破。過去兩年儲局大放水除推高通脹外，還推高了美國樓價，樓價由二○二○年第二季至今年第二季暴升四成，小業主平均每月供款，相當於家庭稅前收入中位數的四成三，已超過二○○六年樓市泡沫高峰的三成七，可見樓市泡沫的巨大，專家擔心美國明年樓價可能大跌兩成，對經濟和民生將造成重壓。   其三，儲局正遭全球央行抱怨。儲局加息導致美元走勢超強，美匯指數由年初至本月初，暴升一成八，導致其他國家貨幣大跌、資金外流，英國《金融時報》早前有文章題為《世界開始憎恨美聯儲》，批評儲局正為全球製造一場潛在債務危機。儲局要減全球怨懟，就需要遏止美元強勢，最新公布通脹率回落，強化儲局加息減慢的猜想，美匯指數過去一周大跌近百分之六，才令儲局面對的國際壓力稍減。   儲局不停加息，引發的反噬愈來愈明顯，若債市、樓市出現危機，引起金融震盪或經濟衰退，那儲局能力勢必再遭質疑，故中期選舉已結束，儲局毋須再為拜登護航，只要通脹見頂，儲局必然放慢加息。 社評