2022-09-29
明報
【明報專訊】恒指昨日再跌609點，收報17,250點。美股反彈失敗，美國10年期債息繼續上升並突破4厘，全球風險資產繼續受壓，人民幣失守7.2關口，港股周二弱反彈後再大跌破底。更重要的是，隨着各國債息抽升，企業債息跟隨，金融狀况的緊縮程度已超過2020年3月份水平。當時聯儲局推出史無前例的放水，拯救了企業和民眾，現在卻是繼續加息和QT。人民幣持續貶值，內地人及新香港人出售香港物業的誘因增加。
美國債息持續上升，筆者原傾向短線有技術整固，結果卻是繼續走高。單以聯儲局的鷹派加息立場，當前4厘的債息率其實已頗充分反映，但聯儲局在QT下，由大買家變成大沽家，9月份量化緊縮（QT）更加倍升，市場沒有足夠買家填補聯儲局帶來的缺口。國債供過於求令債息抽升，暫時仍未足以吸引資金積極入市。日前5年期國債拍賣反應亦欠佳，投標倍數為2.27倍，低於過去1年平均數1.5個標準差，收益率達到4.228厘。此外，英國減稅方案和意大利極右翼政黨勝出選舉也推高歐洲債息，理論上也會推高美國債息。
高息債違約價差明顯擴闊
債息高企除了影響風險資產定價，也開始令金融市場流動性緊縮。9月至今，投資級別企業債下跌4.7%，高息債只跌3.5%，反映現在仍處於無風險利率推升融資成本，但又尚未引發違約激增的階段，亦即債券熊市尚未進入尾聲。此外，經通脹調整後的企業債息已升至2020年3月水平，名義利率更升至金融海嘯前的5厘、6厘水平。企業肯定會縮減投資和擴張，甚至有可能裁員節省成本，高息債能否獲得再融資也出現變數，違約價差近日也開始明顯擴闊。
美國經濟數據仍然偏好，新屋銷售增長28.8%至68.5萬間，高於預期的只有50萬間。究竟是統計出錯，還是30年定息升至7厘仍然壓不住樓市？筆者也不知，但就算美國仍承受得起金融狀况緊縮，很多國家卻未必捱得住，例如歐洲和英國，民眾購買力被能源價格蠶食後，現在更要面對大幅加息，未來3個月經濟狀况相當悲觀。亞洲方面，韓國緊急回購2000億韓圜國債，又動用平准基金穩定股市，而人民幣亦進入自由落體式下跌，失守7.2關口便直線貶值至7.25水平。這可能亦是近期本地地產、收租、房託向下突破的原因。一來人民幣兌港元貶值，令港樓吸引力下降，而反過來，內地人或新香港人持有不少港樓，在港元升值（兌人民幣由4月至今升了13.5%）下有更大誘因拋售。
現在應否追沽？局面看似凶險，但也要小心政策有變數。美國Case-Shiller房價指數開始轉弱，20城市綜合指數環比下跌0.44%，遠低於預期增長0.20%，是Case-Shiller自2012年3月以來的房價首次下跌。樓市在利率急升下正在轉弱，趨勢一確立就不會反彈，通脹將跟隨走低。雖然聯儲局已決定年底前再加息1厘至1.25厘，但只要有官員略轉口風，股市將應聲急彈。市場愈悲觀，股市愈跌，聯儲局政策微調的可能性就愈高。
[張兆聰 還看今朝]