2022-09-15
經濟日報
美國8月份消費物價指數（CPI）出爐後，市場注意力似乎放在按年升8.3%，高於預期的8.1%，成為強烈利淡消息，市場陷入恐慌，擔心聯儲局或更重手加息，道指當日大跌1276點或3.9%，納指更瀉5.2%。
美國聯儲局多次發放明確鷹派訊號，明言會用盡全力遏抑通脹，難怪市場草木皆兵，傾向對經濟數據作負面解讀，一見CPI比預期高0.2個百分點，美股3大指數馬上有反應，借勢顯著回調。
連續兩月持平 呈微跌趨勢
細看今次通脹報告，專家近期提出美國通脹見頂的勢頭說法，看不到有明顯推翻，只是市底本來就弱的情況下，市場選擇性地放大CPI按年變化高於預期，而看不到增長較前值8.5%有所放緩。
CPI按年升8.3%無疑看上去驚人，但觀乎過去一年的CPI數字，可以看到CPI指數已連續第二個月呈現持平，甚至微微下跌的趨勢（見圖）。美國通脹變化看的是CPI按年變動，可是按月看，物價卻沒有太大變動。假設有關趨勢持續下去，直至今年12月也不增加，屆時美國CPI按年增長仍會高達6%。換言之，就算物價受控，CPI數據下跌將需要時間，除非美國突然通縮，否則很難大跌，只會慢慢放緩。從這個角度看，趨勢其實沒有改變。
其次，今次CPI數據的細項也值得關注，令通脹較預期硬淨的主要支撑力量，來自比重達三分之一的住房，按月升0.7%，主要原因是美國樓宇按揭息率急升，令樓市氣氛轉差，部分潛在買家轉趨觀望，改為租樓，變相增加租盤需求，快速推高租金。
這種租金升勢會否持續？美國加息已一段時間，這批需求似乎漸漸消化，CPI的住房一項錄得升幅，但CPI統計有滯後，按Apartments.com的新數據，美國租金跌0.1%，終結20個月的無間斷升勢，40個大城市中，27個租金錄得下跌，諾貝爾經濟學獎得主克魯明亦有在Twitter分享此數字，指租金出現冷卻，意味通脹開始放緩。
筆者沒有水晶球，只能說按現有通脹趨勢，仍是向漸漸回落方向發展，惟未來有太多變數，很多因素都有機會破壞這個趨勢，其中能源價格及勞動市場鬆緊較為關鍵。
美國已聯同盟友，為俄羅斯石油設置最高價格，歐盟這個超國家組織也打算以行政措施，強行干預能源市場，國家力量不容忽視，惟能否取得預期效果仍需觀察。
此外，高通脹蠶食平民收入，薪金增長往往追不上，工人變相減薪，美國的鐵路工會已提出全國罷工，爭取改善待遇，承擔美國3成貨運的鐵路可能停運，能否阻止事件演變成涉及更多行業的大規模工業行動，是馴服通脹關鍵。
撰文 : 林建忠