2022-02-11
明報
【明報專訊】恒指昨升94點，收報24,924點，成交金額1291億元。港股先升後回，但整體市况予人拒絕回落的感覺。科技股周三急升後昨日窄幅上落，匯控(0005)、中移動(0941)回落推低大市，但午後買盤再現，內房股更是愈升愈有。雖然1月份以至春節期間樓市銷情依然疲弱，但低殘的民企內房股已具備反彈的條件。
全球股市反彈不少，開始面對一些挑戰，包括美國CPI、中國1月份社融和新增貸款數據。過去兩個月內銀、內險、基建都大幅上升20%至30%，市場早已偷步炒作寬鬆，若社融數據低於預期或僅符預期，要小心重磅舊經濟股有沽壓。昨晚公布了1月份數據，社融6.17萬億元（人民幣•下同），新增貸款為3.98萬億元，兩者均勝預期，較2021年1月份的51,884億元及35,782億元增長不少。M2增長9.8％，優於預期的9.2％，相對今年多省市的經濟增長目標約5.5％，高出4.3個百分點，愈來愈有水漫金山的味道。
社融信貸開門紅 基建建材見炒作
1月份新增貸款為單月歷史紀錄，當中居民新增貸款8430億元，低於去年同期的1.27萬億元；企事業單位新增貸款3.36萬億元，顯著高於2021年的2.55萬億元。企業債券和政府債券淨融資，分別按年多1882億元及3589億元。可以說，社融信貸開門紅，與政府發力有很大關係，也是市場炒作基建、建材等板塊的邏輯。但要留意，政府發力會呈先高後低，無法如樓市暢旺時般全年強勢，相關股份首季過後要較小心。另一問題是財政支出佔經濟總量近年已偏低，就算前者發力增長10％至20％，拉動效果也有限。
執筆時美國尚未公布CPI數據，但市場已消化了今年加息5次，下半年縮表，也預計全年通脹會走低，1月份數字並非太重要。就市况反彈勢頭來看，美股相當全面，由大型科技股、經濟重啟股、率先下跌的軟件股、能源金融等價值股，均呈輪流上升甚至普遍上升，感覺上美股止跌回升的機會愈來愈大。
中國樓市的問題大家都清楚，中央調控政策力度很大甚至過大，除了國企以及極少數低負債率的民企外，其他都逐一倒下來，並形成系統性風險，全行業面對無法融資和供應商追收款項，個別企業理財產品到期無法兌付，更被市場定性為違約，基本上無法翻身。民企的出路只餘下向國企出售資產甚或賣身，但至今雷聲大雨點小，成功的都是一線城市優質項目，例如世茂(0813)逾10億元人民幣出售上海黃浦路地皮，買家是上海國資委；又例如世茂和雅居樂(3383)向中國海外(0688)出售廣州亞運城股權。
倘市場認同可生存 世茂融創折讓大可一試
過去大半年內房不時有好消息，如併購貸款不計入3條紅線、出售資產等，但都未能持續提振民營內房股，主因是無法消除市場對於違約的戒心。但內房股昨日起動，筆者估計或與恒大(3333)許家印表示不會賤賣資產有關，這可能是行業的一個轉捩點。房企普遍面對嚴重的流動性和償債問題，賣樓暫難有好轉，出售資產又要麼不順利、要麼被大幅壓價，出售後隨時資不抵債，倒不如拖得就拖。許家印敢這樣說，相信是得到官方同意，意味債權人都要展期，給予房企時間經營和籌集資金。恒大會有示範作用，其他高危的房企，昨日也明顯跑贏穩健房企。只要市場也認同世茂、融創(1918)等能生存下去，當前的巨大折讓就變得很吸引，可以一試。
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[張兆聰 還看今朝]