【明報專訊】美國10年期債息昨一度抽升至近3厘水平，升達重要心理關口，創下近4年來新高，亦進一步推高通脹預期。安聯投資高級投資策略師Stefan Scheurer表示，近期美國通脹主要由油價向上帶動，如油價維持現時每桶70美元水平，通脹有望升達3%；並指美國赤字增加對國債孳息影響極大，赤字上升1%時10年期國債孳息亦會提高約0.15厘，而且聯儲局將逐步「收水」，導致國債供應增加從而推高債息，料直至年底會升至3.35厘。
3月美國核心消費者物價指數（CPI）按年升2.1%，同月生產者物價指數（PPI）增幅亦高於預期，導致加息預期升溫；利率期貨市場數據顯示，今年聯儲局加息4次機會增至38%。
Scheurer認為，美國近期通脹升溫，與油價上升有關，但最近公布的經濟數據不太令人憂慮，因為經濟增長仍然持續，而且稅改有助刺激延長商業周期。不過，這周期已經較歷史平均長近1倍，並為二戰後第三長的經濟復蘇周期。他預料，如果油價維持每桶70美元水平，美國通脹將會升至近3%，但若達到沙特阿拉伯目標的80美元，則反映有進一步升溫空間，一旦通脹突破4%水平，屆時市場將較為波動，投資者需要留意。
美長短息差收窄至0.48厘
美國2年期和10年期債劵息差已經減少至0.48厘，長短債息差收窄，令人擔心孳息曲線倒掛，即短債息高於長債息，這往往為經濟衰退的重要指標之一。Scheurer指出，暫時未見出現這情况，並指由曲線倒掛至經濟衰退平均相距約16個月，倒掛至標指登頂也相距約8個月，反映即使出現上述情况，與衰退仍有距離。不過，他稱目前主權債被高估，債券牛市已接近步入尾聲，美國加息和估值提高將推動債息逐步向上。
美國國會預算辦公室（CBO）早前發表報告稱，稅改將會提高未來數年的赤字，達到歷史新高，兩年後將會超過1萬億美元。
Scheurer亦預料財政刺激短期能推動美國經濟，但長遠會提高了未來數年的經濟蕭條風險，預料赤字佔國內生產總值（GDP）比例將會由去年的3.4%，直至2020年增至5.6%，屆時政府有融資需要將增加國債供應。假如赤字增加2%，將帶動10年期國債孳息抽高0.3厘，料直至今年底會升至3.35厘。况且，美國由量寬（QE）步入縮減資產負債表，意味國債需求減少而供應增加，亦會推高債息。
倘財赤增2% 債息將抽高0.3厘
美匯指數近期稍為轉強，上周一共累升0.57%，重回90以上水平。Scheurer指出，美元偏弱主要因為雙赤字，即經常帳和財政赤字，而且最近押注美元下跌的淨短倉高於長倉，相信中期仍會走弱。此外，弱美元加上政治風險較小，未見亞洲央行真正步入加息等，亦有利這市場；但亞洲受貿易戰的影響較大，因不少亞洲國家為製造業樞紐。
港元上周走弱，觸發金管局一共13次入市接貨，累計買入513億港元。 Scheurer認為，這主要由於港美息差引致，暫未見有大量資金流出本港，而且金管局出手穩定港元，故不需太擔心，但相信港息未來將逐步上調。
港未見大量走資 毋須擔心
至於人民銀行早前調低銀行存款準備金率（RRR），Scheurer認為只屬政策微調，不代表寬鬆貨幣政策，只在第一季經濟數據公布同日宣布較為意外，數據反映3月投資和工業增幅放緩；但指在經濟轉型時增長自然放緩，而且增長前景已變得更清晰。
Scheurer續稱，即使人行仍有空間調整存款準備金率，但相信也以微調為主，而且中國仍在去槓桿，負債佔GDP比例已見頂，認為沒有需要更進一步刺激貨幣政策。
明報記者
[王俊騏 理財專題]