2014-01-08
經濟日報
欄名:網上智慧
美國聯儲局主席伯南克在任期的最後宣布逐漸退出量化寬鬆（Quantitative Easing，簡稱QE）貨幣政策，這並不是搧向中國房地產的一記響亮耳光，而是聯儲局且戰且退的權宜之計。
退出QE絕非緊縮貨幣、提升利率的先兆，而是在寬鬆的貨幣政策下追求美國利益最大化。
很多人天真地認為，一旦聯儲局發出退出QE的訊號，美元指數就會大幅上升，外資從新興市場回流，中國的利率會更高，因此中國房地產市場會倒地不起。這個邏輯起點未必正確，對於周期的判斷是失誤的，對於貨幣發行體制的認知是錯誤的。
退出QE 反增貨幣發行量
退出QE不僅不會減少貨幣發放，反而會增加美國貨幣發行量。宋鴻兵先生引用《華爾街日報》的文章，「聯儲局擠壓了影子銀行：央行對國債的購買行為，正在導致關鍵的回購市場出現了抵押品短缺。」美國的貨幣和信用的創造方式已經發生巨變，通過回購市場回購抵押品創造信用，「閒置在聯儲局帳戶上的1.8萬億國債，正在使回購市場的安全抵押品處於饑荒狀態，考慮到『轉抵押』的（貨幣）乘數效應，這意味着經濟體少創造了約5萬億美元的信用。」
以「類10年期國債」的方法計算，到2013年12月，聯儲局已經持有了全部流通國債的33%，如果繼續按照QE3的購債速度推進，2014年將達到50%，2015年為65%，2016年為80%，2017年為95%，到2018年初，所有市場中的美國國債，都將被聯儲局通通吃光。當然，早在這之前，回購市場就已經崩潰了，沒有回購市場，整個金融市場也將不復存在。
美國聯儲局之所以將安全抵押品回吐給市場，正是因為市場擺脫了凍結狀態，正胃口大開，吞吃大量的國債與兩房債等安全抵押品以創造信用。聯儲局當時購買是因為市場如驚弓之鳥，不願意買入任何金融產品，現在，聯儲局是時候把購買力還給恢復信心的金融機構了。退出QE不會讓美國減少信用貨幣發行量，反而可能增加。
中國滙率改革正是起步，倫敦的黃金到了中國，美國的黃金到了香港，大量的美元儲備變成美債，看到一個節衣縮食的窮土豪有那麼多財富，歐美絕不會饒了人民幣，讓人民幣滙率大幅貶值。未來人民幣小幅升值將是主流，直到中國經濟無法支撑暫停滙率改革步伐的那一天。
中國房地產市場風險很大，今年市場分化會極其嚴重，會增加破產的中小城市，但那與退出QE、美元回流沒有半毛錢關係，與經濟結構失衡、實體經濟緊縮、局部資產泡沫有關。