2025-12-16
Oriental Daily
上周全球股市表現分化，儘管美國聯儲局一如預期減息，惟美股科技股繼續拖累大市。標普500指數一周累跌0.6%，納指跌幅更達1.6%，而「美股七雄」市值更蒸發1.8%。相反，標普等權重指數（SPW）逆勢上漲0.7%，連續兩周走強；羅素2000小型股指數升1.2%，同樣連升兩周，這在一定程度上反映市場對減息預期的樂觀情緒。
資金流向方面，上周流入股市的規模進一步縮減，由前一周的83億美元降至58億美元，顯示投資者態度漸趨謹慎，中國股票連續兩周出現資金外流。港股方面，「北水」自5月以來再度淨流出，這可能與地緣政治和經濟不確定性有關。
從行業資金流來看，投資者呈現極強防守性：科技股連續兩周錄得資金外流，凸顯市場對高估值科技板塊的擔憂；相反，醫護和公用事業類股吸引最多資金流入，成為避險首選。這反映出在當前宏觀環境下，投資者偏好穩定、現金流可靠的行業。
股市整體繼續處於非基本因素主導的「自由移動」狀態，即市場波動更多受情緒、技術因素驅動，而非基本面變化。儘管如此，市場對美股明年前景仍持樂觀態度，預期企業盈利平均增長12%。其中，「美股七雄」佔美股市值36%、盈利貢獻26%，其表現將決定明年股市的正面或負面走向，特別是市場對人工智能（AI）的看法至關重要。
上周五納指錄得自11月20日以來最大單日跌幅，主要受動量股影響，尤其博通的AI收入預測未能滿足市場期望，加上ChatGPT 5.2的反應平平，成為投資者沽貨的理由。這也意味着市場門檻進一步上移，對科技股的業績要求更高。甲骨文的走勢或帶來進一步牽連效應，值得密切留意。
現時港股缺乏新催化劑，中央經濟工作會議未帶來任何驚喜，導致市場情緒平淡。需留意「北水」在年底前是否進一步解除倉位，這可能加劇波動。不過，港股盈利預測尚未變動，現水平相當於2026年盈利增長10%，存在相對樂觀的空間。
本周美國將公布11月非農就業數據及消費物價指數（CPI），為年底前市場提供新方向指引。市場預期非農新增職位中位數為5萬個，最高預測12.7萬個。短期內，再減息或更「鷹派」預期的門檻均相當高，市場亦極為關注新一任聯儲局主席花落誰家。
日本央行加息如箭在弦，需留意會後是否更「鷹派」，從而推升日債孳息率並引發拆倉。截至目前，利率市場已相信環球央行明年有可能陸續上調利率，這或改變全球流動性環境。總括而言，市場在科技股承壓和防守性板塊支撐下維持平衡，但非基本面因素主導的格局令波動性增加。
展望未來，AI前景、央行政策和經濟數據將是關鍵焦點，這些事件可能引發市場劇烈波動，尤其在當前對經濟樂觀但利率路徑不確定的背景下，投資者應密切監測相關發展。