2025-12-15
HKET
美國聯儲局（下稱美聯儲）今年9月重啟減息，10月把利率進一步降至3.75%至4%區間，最新公佈12月再減息0.25厘，將利率降至3.5厘至3.75厘之間，但儲局官員對利率未來走向仍有分歧。雖然近期數據顯示美國部分經濟動能放緩，尤其就業市場轉弱，但整體仍未跌入明顯衰退。在這樣「減息已展開、但經濟及通脹前景未見明朗」的格局下，投資者一方面看準減息有利風險資產反彈，另一方面又顧慮通脹黏性及政策變數，傾向同時兼顧回報與把投資組合波動控制在可承受範圍。中信銀行（國際）個人及商務銀行業務投資主管張浩恩（Ivan）表示，在美聯儲開始減息的背景下，亞洲債市的表現相對更具支持。「現時亞洲整體通脹較溫和，給予各地央行較大空間維持寬鬆貨幣政策，這對亞洲債市屬利好因素。」他補充，亞洲經濟持續增長，不少企業及政府有機會增加債券發行以支持基建與發展項目，從而進一步擴大亞洲債券市場，為投資者帶來更多機遇。聚焦亞洲 分散市場不確定性談到宏觀經濟前景，Ivan認為美聯儲對美國就業前景憂慮，未來數季仍有可能繼續減息，這對亞洲債市屬正面訊號。他分析，雖然信用債（包括投資級及高收益債）的息差目前處於歷史偏低水平，但配合收益率，總回報仍具吸引力。同時，亞洲通脹水平較低，有助當地央行維持寬鬆政策；加上多數亞洲投資級美元債受惠於美元回落，償債壓力下降、違約風險相對可控。「一旦外圍減息展開，亞洲通常能同步受惠，亞洲債券的收益與風險比正在改善，是值得留意的收息選項。」Ivan 認為，在目前環境下，債券組合的存續期不宜過長，保持在 3 至 5 年區間有助降低利率波動的敏感度。他提醒，政府債務佔 GDP比率只反映部分狀況，並不足以全面衡量債市風險，因此投資者更應避免組合過度集中於單一市場，以分散提高防守力。▲資料來源：彭博，摩根大通，MSCI，自2005年9月底風險及回報數據（%）截至2025年6月30日（過往表現並非當前或未來表現的指標。）內地和香港呈現好轉 斯里蘭卡成亮點談及個別債券市場的表現，威靈頓投資管理環球財富管理業務亞太區董事總經理許銘基（Sam）指出，近期中國資產表現明顯改善，企業盈利與市場信心逐步回升。「我們看到許多企業受惠於人工智能相關開支的增長，其他行業亦正從多重環球動力中受惠。」他認為市場已開始重新關注中國主題。Sam亦提到，中國內地及香港房地產市場雖曾面對較嚴峻周期，但近期已出現改善跡象。他強調，債券投資應以「質素為先」作核心原則，持倉聚焦優質發行人，而非單純追逐高票息，以控制風險。放眼亞洲區內市場，Sam特別指出斯里蘭卡主權債值得關注。「該國在完成債務重整後，經濟已由谷底回穩，貨幣穩定性亦見改善，相關信貸正展現向好的趨勢。」▲資料來源：彭博。所使用評級為穆迪外幣發行人評級。圖表數據：2000年12月至2025年8月（過往表現並非當前或未來表現的指標。）威靈頓亞債專家 投資部署平衡質素與收益為協助投資者在減息周期中捕捉亞洲債券的優質債息潛力，Sam提到威靈頓投資旗下的亞洲債券投資團隊採取多元化投資策略，重點布局於印度、香港、中國內地、菲律賓、泰國、新加坡、日本、台灣、澳門及斯里蘭卡等亞洲及部分新興市場。投資範疇涵蓋金融機構、民生消費、基建、通訊媒體科技、能源、主權及半主權債、地產等相關債券。Sam表示，斯里蘭卡等新興市場在傳統投資組合中相對少見，可為投資者帶來吸引的估值與收益機會。他續指，投資組合若以投資級信貸質素為基礎，並透過利差、淨槓桿、債券層級與回收率等基本因素篩選，挑選質素及債息潛力均見吸引的發行人，有望達致理想的經風險調整回報。「我們重視質素多於票息，以基本面為選債核心，再運用分散投資與存續期管理降低波動。」為提升收益來源與走勢彈性，投資團隊會按市場狀況加入部分高收益債與可轉換債，且適時納入本地貨幣債券，以捕捉市況帶來的投資機遇。以質素為本 平衡收益與風險投資團隊的策略是以質素為本，組合聚焦吸引收益水平，同時部署有效存續期處於2至3年的中段水平，以減低利率波動對價格的衝擊。Sam表示，投資策略以債券票息作為主要回報來源，加上分散度高、波幅較低，可望提升投資組合的防守特性。「我們希望投資者在利率環境未明的情況下，也能憑藉靠穩票息與良好質素，維持較可預期的投資體驗。」重要披露• 在未有威靈頓投資管理明確書面批准的情況下，概不可複製或轉載本刊全部或任何部分內容。本文件僅供市場推廣之用。本文件所載資料不應被視為投資建議，亦非買賣任何股份之推介。所載見解反映作者於撰文時的觀點，可予更改而不作另行通知。其他團隊可能觀點各異，或會作出不同的投資決策。本刊所載第三方數據被視為可靠，惟概不保證其準確性。前瞻性陳述不應被視為對未來事件的保證或預測。若相關資訊有所變更，威靈頓投資概不承擔責任更新本刊任何資訊。由威靈頓管理香港有限公司刊發。投資涉及風險。過去業績並不代表將來表現。本文件未經香港證券及期貨事務監察委員會審閱。• 本文件只供一般參考之用，亦不應被視為專業投資意見或中信銀行(國際)有限公司(「本行」)親自或經由代表向任何人發出的購買或獲得或投資任何投資產品的要約或邀請。有關資料或意見由本行內部開發及/或取自本行認為可靠之來源，但本行恕不就其準確性、正確性、可靠性或其他方面作出任何保證或聲明，亦不就本文件之內容的任何遺漏或錯誤承擔任何義務或責任。凡屬資料供應商及其他公司所提供之資料，乃由本行在日常運作過程中再轉送予閣下並祗供一般資料及參考之用。本行不會對資料的準確性負責或認可。本文件無意提供任何投資建議，投資者不應只單獨基於本文件而作出投資決定，亦不應以本文件的任何內容作為釐定個別市場是否適合投資的指引。在作出任何投資決定前，投資者應根據個別財務狀況、投資目標及經驗、與及其他個人狀況，小心考慮投資產品之相關風險因素，並於需要時諮詢專業顧問意見。本行概不就因使用或依賴本文件所載之資料或意見而產生的任何直接、間接、特別、偶發或相應損害承擔任何責任。除非作者表明有關觀點來自本行，否則有關意見僅代表該作者之個人觀點。• 投資涉及風險，投資之價值及回報可跌亦可升，各投資產品之過往業績表現並非其未來業績的指標。買賣投資產品均可能帶來虧損，而不一定可賺取利潤。投資於新興市場需承受高於一般的風險，如可能出現的外匯波動、以及政治與經濟之不明朗因素。投資者在作出任何投資決定前應細閱該等投資產品之銷售文件(包括其所列載之風險披露聲明)。• 投資於高收益或未評級債券或相關產品時，投資者面臨更高的違約風險、信用風險或流動性風險，亦更容易受到經濟周期的影響。在經濟不景氣期間，因為(i)投資者更著重避風險，及(ii)違約風險上升，其價值跌幅通常會更大。外幣投資需承受因匯率波動而產生的風險，或會令客戶賺取利潤或招致虧損。客戶如將外幣兌換為港幣或其他外幣時，可能受外幣匯率變動而蒙受虧損。人民幣現時不可自由兌換。實際兌換安排將視乎於相關時間當時的限制而定。• 本行是根據銀行業條例之認可機構，亦受香港金融管理局規管。• 本文件是由本行刊發，內容並未經香港的證監會或其他監管機構審核。(特約)