2025-12-15
MingPao
【明報專訊】本月是今年最後一個月，《Money Monday》封面故事一連幾期專訪具分量專家為讀者分享明年全球金融市場投資機會，前期及上期分別專訪安聯投資公募市場首席投資總監Michael Krautzberger，以及瑞銀財富管理亞洲區主席兼瑞銀香港區主管及行政總裁盧彩雲分析明年全球股市大方向後，今期專訪中金公司研究部首席海外策略分析師、董事總經理劉剛，並聚焦中國股市。劉剛預測，港股牛市明年仍會延續，在基本情景下，該行予明年恒指目標價為28,000至29,000點，與今年底目標價26,000點比較，潛在升幅只約一成，故明年更多賺錢機會來自在不同階段精選個股，而在明年首季前，比較看好銅、鋁、工程機械股及大型內銀股。回顧今年以來恒指表現，首季勁升3060點或15.25%後，即使第二季初受累美國總統特朗普宣布加徵「對等關稅」曾急跌，惟最終收復失地轉跌為升，全季上漲953點或4.12%，第三季延續升浪再漲2783點或11.56%，本季以來則轉跌879點或3.27%，上周五收報25,976點，年初至今勁升5917點或29.49%，表現理想（見圖1）。中金劉剛早前主持「2026年宏觀經濟及資本市場展望媒體簡報會」，及後接受專訪時表示，今年港股的特色之一是板塊輪動，例如第一季春節之後國產AI聊天機械人DeepSeek興起，推動互聯網股顯著上漲，第二季4月2日美國總統特朗普宣布「對等關稅」後由新消費股領漲，第三季集中炒賣生物醫藥股，而本季最初是翻炒互聯網股，然後又轉捧高息股。倘高追當炒股 港股牛市仍輸錢劉剛舉出一個極端的例子，指假如有一名港股投資者在6月底才買入新消費股及9月底才買入生物醫藥股，並且持有至今，也有可能在港股今年以來的牛市中仍然蝕錢。《Money Monday》翻查數據，屬藍籌新貴的新消費股泡泡瑪特（9992）第二季勁升70.35%後，雖然升浪曾延續至上季中，在8月26日創歷史新高339.8元，惟近月沽壓湧現，上周五收報194.1元，與第二季末收市價266.6元比較，已下跌27.19%（見圖2）；同屬藍籌的藥明生物（2269）上季急升59.76%後，本季以來已轉跌18.3%，可見劉剛上述說法有實例支持。《Money Monday》認為，上述例子亦可見適時買賣當炒股的重要。明年恒指升幅料遜今年 板塊表現更分化劉剛表示，中金予恒指今年底目標價為26,000點，則全年升幅近三成，而該行亦預測，在基本情景下，明年恒指目標價為28,000至29,000點，這基於藍籌明年平均盈利增長介乎3%至4%的預測，而且估值料亦輕微上升，換言之，恒指明年全年料僅升一成，升幅料比今年顯著放緩。他續說，在此情况下，明年港股料更加分化，強勢板塊股價表現將與弱勢板塊更加榮辱互見。在《Money Monday》第505期（6月30日出版）封面故事，劉剛在展望下半年港股走向時建議，同時投資增長股及高息股的槓鈴策略（barbell strategy）過去兩年行之有效後在下半年仍適用，並建議在市場亢奮的時候適度鎖定利潤，目前他亦維持相若觀點，並且分享一些最新看好的板塊。內地上市AI硬件股 融入外國GPU產業鏈目前在中國股市的增長股中，劉剛看好受惠AI發展的股份，當中可以分為軟件股及硬件股，軟件股在港股上市較多，硬件股在內地A股上市為主，而他現時比較看好後者。劉剛解釋，現時在內地上市的一些半導體設備股等AI硬件股，業務不單供貨予內地，亦融入外國圖形處理器（GPU）的產業鏈，受惠於內地以至全球對AI增加投資所帶來的強勁需求。AI泡沫論陰霾稍減 納指近周低位喘定美國科網龍頭股亞馬遜（美：AMZN）創辦人貝索斯（Jeff Bezos）於10月初在意大利出席科技論壇主講時曾提醒投資者留意是否對人工智能（AI）期望過高以致AI已出現「行業泡沫」（industrial bubble）後，向來被視為美國科技股代表的納指於10月29日創歷史新高24,019點後，其後近三周曾出現回吐，上月21日低見21,898點，惟近周已低位喘定，上周五收報23,195點，與去年底收市價19,310點比較，年初至今升幅仍高達20.11%。在上期《Money Monday》封面故事被問及是否同意美股已出現AI泡沫時，瑞銀財富管理盧彩雲指難以就此一概而論，而她認為美國龍頭科技股仍然有投資價值及升值潛力：「我們覺得個人及企業應用AI屬大勢所趨，例如我們瑞銀近年便積極運用AI平台提升效率及提高對客人的服務質素。即使目前有些AI股估值已經很高，但我們覺得美國最大的幾間科技企業業務是實在的。」稱美股未現AI泡沫 標指明年看漲逾一成《Money Monday》是次請教劉剛對美股AI泡沫的看法，他表示對於一些美國龍頭科技股來說，即使其經營現金流（Operating Cashflow）暫不足以支付投資AI基建的巨額資本開支，需要就此發債，由淨現金公司變為淨負債公司，但目前其負債率仍遠低於2000年科網泡沫爆破前，故他認為現市况比較似1998年及1999年，也就是說，目前還沒看到美股整體有出現AI泡沫的情况，未來會就此密切觀察。中金予標指明年目標價為7660至7800點，與上周五收市價6827點比較，潛在升幅逾一成。AI料可為標指成分股年省2.3萬億 潛力佳自從微軟（美：MSFT）有份投資的Open AI旗下AI聊天機械人ChatGPT於2022年11月30日面世以來，過去逾3年全球應用AI愈來愈普及，被視為踏入AI年代的標誌性事件，而Open AI近年高速擴張後，如何支付已承諾的巨額AI投資備受關注。劉剛引述麥肯鍚公司（McKinsey & Company）數據，目前標指500隻成分股合計的一般和管理費用（Selling, General, and Administrative Expenses）為3萬億美元，假設應用AI可以節省當中的10%便涉及3000億美元（2.34萬億港元），這大概是OpenAI年收入200億美元的15倍，即使這只是非常粗糙的推算，但亦可顯示美國AI大型企業可觀的發展潛力。《Money Monday》相信，劉剛是看好美國AI發展前景，而內地上市的一些半導體設備股等AI硬件股已融入其GPU產業鏈，故此亦可看高一線。美明年選舉谷經濟 有利中資資源股作為比較，劉剛認為，目前中國AI軟件股的應用端「貨幣化」比較困難，不似美國AI軟件公司能夠向客戶收取訂閱費收入。其他增長股方面，劉剛預期，由於美國明年11月將舉行中期選舉，故總統特朗普料在明年上半年推出更多財政政策或貨幣政策刺激經濟，有關措施的利好效應可望傳遞至個別中國的銅、鋁及工程機械等行業，其明年首季前或會出現階段性的交易機會。高息股首選大型內銀 次選電訊至於槓鈴策略的另一端──高息股，大型內銀股今年以來股價普遍向好後（見圖3），劉剛指出，其業務穩健，明年仍屬首選；其次才是中資電訊股，指要留意該板塊日後的資本開支變化，因為這亦會影響其未來的盈利增長。他續說，石油股的盈利往往由油價主導，並不穩定，未必是高息股的理想之選。明報記者 葉創成（2026年全球投資展望系列之三）（本網發表的文章若提出批評，旨在指出相關制度、政策或措施存在錯誤或缺點，目的是促使矯正或消除這些錯誤或缺點，循合法途徑予以改善，絕無意圖煽動他人對政府或其他社群產生憎恨、不滿或敵意。）[封面故事]相關字詞﹕內銀股高息股Open AIAI硬件股泡泡瑪特（9992）AI泡沫恒指中金公司研究部首席海外策略分析師劉剛封面故事