2025-12-13
Oriental Daily
內地中央經濟工作會議強調加大逆周期及跨周期調節力度，令各界相信，明年政策定調明顯較積極，但投行中金公司(03908)注意到，會議對明年財政政策的表述略顯克制，可能意味明年廣義財政赤字率難大幅提升，且會議首次提及地方政府融資平台（又稱城投公司）債務風險的化解，足見未來化債方向將更精準。為化解地方隱性債，11月份政府債淨融資規模錄1.2萬億元（人民幣‧下同），拉動同月社會融資新增規模達2.49萬億元，勝過市場預期的2.2萬億元。
社融作為衡量實體經濟融資需求的核心指標，向實體經濟發放信貸、政府債、企業債融資是3大主要方式。中國人民銀行數據顯示，首11個月社會融資規模增量累計33.39萬億元，比去年同期多3.99萬億元。其中，政府債券淨融資佔13.15萬億元，按年多3.61萬億元。單計11月，整體社融增量按月大升2.07倍，政府債券淨融資亦急增1.44倍。
不過，首11個月新增貸款15.36萬億元，按此計算，11月只有3,900億元，雖然高於10月的2,200億元，但不及市場預期的5,000億元，按年仍挫32.75%。截至11月底，人民幣貸款餘額按年升6.4%，也遜預期，增速比10月減慢0.1個百分點，信貸需求仍較市場預期疲弱。
尤其是居民新增貸款持續萎縮，單計11月，住戶貸款整體減少2,063億元，反映樓市按揭的中長貸僅新增100億元，揭示消費的短貸更減少2,158億元，兩者比10月各減貸700億元及2,866億元均有改善，但信用擴張動力仍有待進一步提振。
臨近第四季末，加上中美緊張局勢緩和，上月企業新增貸款稍為好轉，按月多74.28%至6,100億元，與外界估計企業經營景氣度回暖一致。無論是用於日常經營為主的企業短貸恢復增量，新增了1,000億元，還是因應外圍市況而投放的中長貸增量，亦按月狂飆4.66倍至1,700億元。
截至11月底，廣義貨幣（M2）餘額按年升幅放緩至8%，略遜市場預期及10月的8.2%。狹義貨幣（M1）餘額增速也大幅收窄至4.9%，令兩者相減的「剪刀差」加速擴至3.1個百分點，為4個月來最多，意味經濟活動更加謹慎。
據官媒報道，人行行長潘功勝在中經會期間，曾提及防範化解重點領域金融風險，維護金融穩定，亦將繼續實施好適度寬鬆貨幣政策，把握好政策實施的力度、節奏和時機，為經濟穩定增長和金融市場穩定運行，創造良好的貨幣金融環境。
計及昨於公開市場進行的1,205億元7天期逆回購，人行全周合共「放水」47億元；且人行已預告，為保持銀行體系流動性充裕，下周一（15日）將以固定數量、利率招標、多重價位中標方式，開展6,000億元買斷式逆回購操作，期限6個月。
緊接中經會之後，全國金融系統工作會議亦於昨日召開，中央金融委員會辦公室主任何立峰出席會議指，堅持防風險、強監管、促高質量發展工作主線，有力有序有效做好明年金融重點工作。要繼續着力做好防範化解地方中小金融機構風險、房地產企業所涉金融風險、地方政府融資平台金融債務風險工作，嚴控增量、妥處存量、嚴防「爆雷」。