2025-12-12
Oriental Daily
美國聯儲局一如預期，在今年最後一次議息會中減息0.25厘，最新聯邦基金利率目標區間為3.5至3.75厘之間。當局為應對近期美國金融體系短期資金流動性不足，宣布將超額存款準備金利率，由3.9厘降至3.65厘，同時預告本月起將持續購入400億美元的短期國債。然而，聯儲局對前景展望仍相對保守，官員大致上維持明年只會再減息0.25厘的預期，可說是毫無參考作用，重複先前已過時的預測，投資者亦不相信明年只減息一次的預期，反映聯儲局管理市場預期的能力已被削弱。
反映聯儲局官員預測的「點陣圖」中位數顯示，聯儲局官員對未來利率走勢的預測沒有變化，與9月時預測一樣，只估計明年會減息0.25厘。對經濟及通脹的預測更為樂觀，料明年經濟增長2.3%，較9月時的預測高0.5個百分點；2027年則料增長2%。2026年核心個人消費開支（PCE）物價指數通脹率料為2.5%，輕微下調0.1個百分點，2027年則維持在2.1%不變。
不過，追蹤利率期貨市場的芝商所FedWatch工具明顯有不同看法，交易員預測2026年只減息一次的機會僅為23%，減息兩次（累減0.5厘）機率為31.9%，減息3次（累減0.75厘）機率為24%，減息4次及減息5次機率也分別有10.8%及3%。換言之，市場根本完全不接納聯儲局「點陣圖」的預測，聯儲局主席鮑威爾所講的言論亦對預測利率走勢無任何指引作用，只是重複敍述觀點，背後的經濟信號比以往更模糊。
將於明年5月退任的鮑威爾表示，目前聯邦基金利率已符合多項指標中的「中性水平」（即既不刺激，也不抑制經濟增長的利率水平），故局方可等待並觀察經濟進展。他補充指，不認為加息會是基本情景，又稱明年可能減息一次或多於一次。
聯儲局內部分歧，可能是導致未能提供明確前瞻的原因之一。議息聲明提到，有3位聯邦公開市場委員會（FOMC）成員在剛過去的議息會議中反對減息0.25厘，其中聯儲局理事米蘭傾向減息0.5厘；芝加哥聯儲銀行行長古爾斯比及堪薩斯州城聯邦儲備銀行行長施密德則同樣傾向維持利率不變。
基於上述原因，市場對聯儲局立場的預測亦有頗大差異。瑞士寶盛首席經濟學家David Kohl稱，當局在權衡高企的通脹、勞動力市場走弱問題上分歧加劇，從而提升未來政策路徑的不確定性。雖然多數FOMC委員認為明年再降息一次是合適的，但瑞士寶盛估計，在勞動力市場走弱、通脹沒有再度加速的背景下，當局將在2026年再降息兩次。
DoubleLine Capital行政總裁、「新債王」岡拉克的解讀是︰鮑威爾立場偏向「鴿派」，比起通脹反彈更重視防止就業市場惡化。他預期明年美元進一步走弱，建議押注大宗商品及非美元資產。
不過，思博瑞投資管理資深投資組合經理兼多元資產解決方案團隊主管Matthias Scheiber預料，在2026年下半年之前──即鮑威爾的剩餘任期內，不會再減息。
事實上，若細看「點陣圖」分布，19位聯儲局官員當中，有7位認為明年應該凍息；4位認為應該減息0.25厘（預測中位數）；4位主張減息0.5厘；兩位則支持減息0.75厘；另有兩位分別主張減息一厘及減息1.5厘。由於沒有披露具體身份，無從得知哪些是明年會有投票權的委員，故此今次「點陣圖」實際上無甚參考價值。