2025-12-11
Oriental Daily
內地11月居民消費價格指數（CPI）升0.7%，乃去年3月以來最大升幅，反映內地通縮壓力緩解。如無意外，明年上半年CPI將持續穩步回升，重建市場信心。同時當局宜適時推出措施，激活資本市場氣氛，發揮企業融資及資本增值的功能，以吸引境外資金進場，助力推動內部需求，支持新興產業發展。
11月內地扣除食品和能源價格的核心CPI攀升1.2%，連續第三個月保持在1%以上，是支持通縮壓力放緩的又一重要數據，反映擴大內需政策措施繼續發揮成效，尤其是家用器具和服務價格，以至飛機票、家政服務和在外餐飲價格均錄升幅。
雖然反映上游通脹的11月工業生產者出廠價格指數（PPI）按年降2.2%，連續第38個月下滑，且降幅大於經濟學家估計的2%，但按月升0.1%，乃連續兩個月上漲。整體而言，內地通縮止住惡化趨勢，但要持續回升，還得財政政策和貨幣政策的有力支持作配合。
事實上，疫後樓市低迷、政府推動反壟斷、去槓桿等措施，令內地房地產市場長期低迷，消費者需求疲弱，通縮壓力自然難消，更惹來市場擔心中國會步日本後塵走進迷失歲月。不過，隨着當局調節產業政策，並及時推出穩增長措施，加上今年一系列反內捲行動，通縮情況基本上受控，這也是當局穩信心的重要一步。
誠然，明年通脹可否繼續回暖，視乎經濟活動是否配合，房地產市場是重要因素，相信若今年能安度內房企業債務的階段性高峰期，明年情況有望喘穩。至於一直只聞樓梯響的減息降準，除了考慮中美息差及人民幣匯率穩定等因素，未來還看美國減息步伐。
另一方面，要持續穩定物價，撇除季節性因素外，消費品升級改造亦為關鍵。比如近幾年內地一直推汽車消費補貼，但在電動車滲透率升至一定水平後，基數大增下，今年有增長放緩迹象。車廠面對庫存增加，同業競爭激烈，突圍得靠產品創新，以新功能來帶動產品換代，刺激汽車消費，智能汽車將是未來汽車業發展焦點。
內地通縮壓力若不消，人民幣資產吸引力亦會打折。故通縮壓力緩減，屬重要的正面消息，得加快資本市場發展，改善中國資產估值，提升中國股指的股本回報率。在資本市場有序起步下，既有助企業融資發展業務和增加招聘，正面的投資回報也能釋放財富效應，對刺激內部需求、穩信心，起四両撥千斤之效。
從另一角度看，未來5年中國須加強高新科技自主性，建設新質生產力，在在需財。美國準備明年大幅減息，內地也得設法激活中國資本市場，發揮融資功能，為新生產力建設提供最強的融資後盾。激活內循環，外循環自可給力。畢竟內地龐大的市場規模和不斷增長的消費需求，是跨國公司不容忽視的重要市場，正如英偉達一直千方百計推動美國特朗普政府恢復對華出口高端晶片，皆說明中國市場的重要性。