2025-12-06
Oriental Daily
中資大型投行中金公司(03908)發表的2026年投資展望預計，明年恒生指數基本情景的目標為28,000至29,000點，即現水平仍有逾一成上升潛力。該行研究部首席海外策略分析師劉剛表示，基本情景是在今年外賣平台價格戰等因素導致的低基數下，明年港股盈利增長料可達3至4%，且內地政策短期內尚未有大規模發力；倘若有政策發力及基本面支持，樂觀情景下恒指明年不排除可上望31,000點。
隨着內地多個城市「以舊換新」補貼相繼到期，加上居民消費出現飽和，劉剛相信，若沒有很強的政策支持下，明年中資股市場將出現震盪或階段性下行，因此對整體股市指數的點位看法不是太高。
他又指，若收入預期及化債方面有更多政策傾斜，尤其在房地產、居民消費等方面發力，修復居民資產負債表及地產收儲等，將有利整體市場更趨樂觀。
但他認為，政策存在短期及長期的考量及約束，例如收儲及化債涉及龐大資金，減息亦令銀行不多的息差進一步收窄，認為中央需要作長期戰略考量。
展望即將舉行的中央經濟工作會議，劉剛認為，政策上仍會有托底支撐，但短期料側重對科創的結構性支持，除非內地就業狀況或關稅事件發展上出現更大壓力，才會出現去年9月的大規模刺激力度。另外，若當局在設定更高的赤字率，或會對市場情緒有關鍵正面影響；亦留意會否出台各類國家補貼，包括按揭貼息、消費補貼等。
人工智能（AI）投資前景方面，他認為，美國科企已率先投資硬件，料中國之後在晶片方面會有較多的投資，尤其背後有政策支持。不過，中國市場在AI方面收入變現困難問題更令人關注，消費者甚少在AI付費使用，目前智能駕駛、AI手機等均透過硬件賺錢，但互聯網廠商難以用應用程式（App）獲利；反之，美企可透過訂閱收費獲利。
中金建議，投資者同時投資中資高息股和AI相關股，以A股為主的硬件股，其短期前景較以港股為主的軟件股更為明確，例子包括半導體設備、張量處理單元（TPU）或圖形處理器（GPU）相關產業鏈。
美國市場方面，劉剛預期，在企業盈利支撐下，明年底標指目標為7,600至7,800點，漲幅中位數約15%；如果聯儲局明年開始擴表，將更有利市場短期流動性。
劉剛續稱，目前美國製造業採購經理指數（PMI）、房地產、消費者信心等指標都反映當地傳統需求減弱，因此他不太擔心當地的通脹壓力，估計未來再減息3次將有助解決部分經濟問題。
至於市場擔心的AI泡沫，他直言泡沫最終都會存在，不過目前仍處初期階段，風險不大，不建議投資者過早離場。
金價方面，他指，黃金的基本面與關鍵買家增持雙重影響；長遠來看，假設黃金漲至每安士5,500美元，其總存量價值將超越美債規模，將形成「兩套勢均力敵的信用體系」，具有戰略意義。