2025-12-05
Oriental Daily
標普500指數在11月20日下跌至觸及100天線後回升逾4%，當中與人工智能（AI）相關性較高的費城半導體指數同期勁升近11%，所有11個標指子行業皆錄得正回報，之前較落後的通訊服務、非必需消費品及原材料行業領升。
11月的月度表現亦反映回報擴散迹象，標指11月跌約0.61%，但11個子行業中有7個錄得月度正回報，醫療保建、通訊服務、能源行業單月分別升8.2%、4.8%及2.5%。AI增長主題不變，而更多行業表現好轉有利擴闊投資者選擇。
升市背後有穩健的盈利預測修訂趨勢支持，符合過去一直強調，美國及環球股市盈利增長皆有廣泛好轉迹象。截至11月28日，市場調高標指成分股的盈利預測比例佔總調整比率70.3%，遠高於11月的歷史均值，11個子行業中，有9個行業調高盈測比率好過自身行業的11月歷史均值（僅非必需消費品及通訊服務行業不及），反映盈利改善深度繼續好轉。
市場對美國減息預期升溫有助美股近期回升，反映利率期貨市場的芝商所FedWatch工具顯示，12月減息0.25厘機率超過八成，即已充分預期12月將減息。投資者可能會懷疑，當12月減息已成共識，貨幣政策對投資市場的利好作用應開始消退，但值得留意是，市場或仍低估明年減息更深的機會。
利率期貨反映明年1月、3月及4月各減息0.25厘的機率不高，或因市場觀望關稅對美國通脹的潛在影響。然而，美國勞動力市場疲弱可能限制服務業通脹的上升空間，同時削弱消費需求減弱，9月零售銷售報告明顯走軟已是一例，而生產物價指數（PPI）的核心商品通脹按年升幅是去年12月以來最弱，反映關稅相關的商品通脹保持溫和。
美國住屋通脹為另一支持美國通脹高企的原因，但Case-Shiller指數反映的新樓價格，以及二手樓銷售價格中位數的按年升幅續放緩至低單位數水平，預示住屋通脹可能進一步降溫，從而抑制整體通脹。聯儲局官員近期言論皆傾向重視就業市場惡化風險，加上調整利率對經濟的影響亦非立即見效。失業率上升風險正在增加，但通脹升溫的風險卻受控甚至減弱，或促使聯儲局官員轉向放寬貨幣政策。當聯儲局在美國企業盈利增幅在歷史高位時減息，亦傾向利好股市。
過去提及11至12月的季節性因素普遍利好美股。當然，歷史未必簡單重演，但目前企業盈利基本因素強勁、AI增長主題持續，加上幣策放寬機會較大，美國大型增長股仍較可取。