2025-12-04
Oriental Daily
下半年即將進入盤點階段，內地經濟活動近期卻不斷降溫，連內地信用研究金融科技企業瑞霆狗（RatingDog）冠名的中國服務業採購經理指數（PMI）亦創5個月低位，11月僅錄52.1，令不少投行均料明年內地國內生產總值（GDP）按年增速勢放緩，包括野村證券預料明後兩年GDP增長率，由今年4.9%減慢至4.3%及4%。該行估計，由於耐用品「以舊換新」補貼政策在明年或減退，2026年上半年零售銷售增長率將進一步降至2.9%。
野村中國首席分析師陸挺有份撰寫的報告稱，今年下半年以來公布的經濟數據，似印證該行此前有關下半年需求不振的預測。然而，與往年不同是，由於A股牛市、需制訂更長遠的5年規劃、出口韌性及現有政策工具的消耗，中央在今年底不急於推出和實施大規模擴張措施。儘管如此，在需求持續疲弱下，明年上半年GDP按年增速料下滑至4.1%，下半年或因刺激政策及低基數，增長反彈至4.5%。
作為民間經濟活動指標之一，上月RatingDog中國服務業PMI續企穩在50以上，但服務業企業反映11月新業務總量增速放緩，即使新出口訂單回升，卻主要得益於企業營銷力度，及中美貿易不確定預期迎來階段性緩解。RatingDog創始人姚煜表示，行業業務活動預期指數已回落至今年4月來低位。就業方面，用工規模仍處收縮區間，降幅只是按月小幅收窄。整體來看，11月RatingDog中國綜合PMI回落至51.2，亦低於10月的51.8。
由於傳統貨幣政策空間有限，野村估政府可能將重點放在財政擴張上，以遏制經濟放緩。據其預測，財政支出增長率將從今年的6%加快至明年的6.7%，明年官方財政赤字率將維持在4%。政策推出時間點上，野村估計，明年春季或推財政措施；第二季再溫和下調政策利率0.1厘，和降低存款準備金率0.5個百分點。
不過，為有效應對日益嚴峻的挑戰，該行認為政府需採取更大膽的行動，清理房地產行業的亂象，透過改革退休金制度以更持續方式支持消費，並改善與其他經濟體的貿易關係。然而，中央似乎尚未做好全面規劃和執行上述措施的準備。
反觀交銀國際認為，內地消費繼今年回暖後，明年可望延續溫和增長。當前消費市場有變革趨勢，其核心是朝向以消費者為中心演進。在消費趨勢層面，性價比與情緒價值共同主導當前的消費決策，這為企業在產品創新和品牌建立上提供重點方向。
另一投行中金公司首席策略師繆延亮更提示，現時可能已屆政府允許人民幣進一步升值的好時機。外媒指，曾任中央外匯業務中心首席經濟學家的繆延亮表示，現時作為人民幣升值的時間窗口尤其有利，因美元可能步入一段持續弱勢時期，且中國製造業的競爭力不斷提升。假設人民幣適度升值，將有助降低進口商品、能源和服務的價格，從而有效提升中國居民的購買力，並帶動進口。換言之，還會減少貿易順差，但他提醒任何匯率調整都應循序漸進、謹慎行事。
人民幣中間價昨報7.0754兌每美元，按日升40點子，又創近14個月高位；人民幣即期匯率昨午4時半收報7.0661，連升4日，離岸人民幣更高見7.0567水平。