2025-12-03
Oriental Daily
儘管政府統計數據顯示，下半年香港零售業銷貨值持續反彈，似乎反映市道正在復甦，但受到內地電商平台衝擊，加上電子產品消費周期影響，本地零售業仍面臨重大挑戰。摩根大通研究報告估計，在10月零售業銷貨值錄得按年大幅增長6.9%後，11月的增幅將會有所放緩，料將降至中個位數百分比區間。報告又指出，內地跨境電商平台的滲透率急升，特別是拼多多的月活躍用戶在港市佔率由今年1月時的12%，大增至10月時的28%，對本地零售造成「結構性逆風」。
摩根大通分析師陳文浩等人在報告指出，10月香港必需消費品銷貨值按年增長3%，為連續8個月維持在低個位數增長，預料這一趨勢會持續，由於拼多多等跨境電商滲透率上升，預料必需品類別難有明顯反彈，10月超市零售甚至逆勢按年下跌2%。
報告提到，拼多多其實早已進入香港市場，但在今年第二季起滲透率極速增長，主要得益於大量的廣告投放及免運費策略。摩通預測，這一上升趨勢將會繼續下去，直到開始收取運費，或者頻繁出現品質問題。整體而言，由跨境電商平台引發的本地零售壓力可能會在未來12個月趨於穩定，情況如同此前北上深圳購物潮的發展軌迹。據統計，同品牌雜貨在拼多多上的價格較香港零售商便宜42%。
摩通亦指出，領展房產基金(00823)的租戶銷售額逆勢下跌，相信是因為領展旗下商場主要在公屋區，顧客較注重價格，所以更傾向於透過跨境電商購物；加上人工成本上升，進一步拖累租金表現。該行予領展「中性」評級。不過，另一大行摩根士丹利指出，香港零售銷售若能夠持續復甦，最終仍能夠利好高股息的零售收租股，如希慎興業(00014)、領展。
雖然香港消費者網購頻率大增，但跨境電商平台在香港市場的發展仍有機會「水土不服」，特別是香港的客戶偏好與其他地方有顯著差異。美國雲端通訊業巨頭Twilio發布一項調查結果顯示，香港是亞太地區內「數碼耐心度」最低的市場之一。40%香港消費者認為自己在與品牌進行網上互動時，屬於「耐性差」的群體，顯著高於區內平均水平的32%。
56%香港消費者將「快捷的服務和解決問題」，列為他們在數碼互動中最重視的因素，比例亦是亞太區內最高，較平均水平的46%高出10個百分點。另外，只有35%香港消費者對人工智能（AI）支援的客戶服務表示滿意，同樣也是低於平均值。
另邊廂，評級機構惠譽認為，香港銀行強勁的資本緩衝，能夠應對由本地商業地產（CRE）壓力引發的資產品質分化。不過，如果商業地產所導致的資產品質惡化加劇，並在市場復甦遲緩的情況下持續，這些評級可能會面臨壓力。
對脆弱的中小型商業地產借款人敞口較高的銀行，可能會面臨更長期的惡化，因為即使利率下降，也無法解決辦公室和零售物業空置率高的結構性問題。