2025-12-02
Oriental Daily
挨年近晚，市場最關注的自然是明年的投資部署。滙豐投資管理中國及核心亞洲股票主管沈昱表示，年內中國的股票市場表現令人驚喜，主要源於企業盈利改善，並帶挈MSCI中國市盈率上升，但估值仍較其他市場吸引。同時，該行認為所有亞洲市場都受惠於人工智能（AI），相信亞洲市場每股盈利增長動能或會持續。
該行指出，中資企業盈利經歷逾3年的下調預測後，現已呈回穩迹象，但各行業之間盈利表現仍分化，展望明年中資股迎來盈利復甦的行業將會略為擴大，並寄望消費金融行業改善。
沈昱又指出，內地當局「反內捲」行動，產業由上而下整頓，而最近公布的工業生產者出廠價格指數（PPI）跌幅有所收窄、內地居民消費價格指數（CPI）輕微上升，反映上游產業的「反內捲」已見成效，緩解內地通縮的壓力；預期明年下半年將出現溫和再通脹動力，並料當局會在家電、汽車等產業再推出補貼措施，且將加碼至服務行業，利好內需板塊。
針對今年走勢強勁的科技行業，她指出，中國在AI的投入仍屬初期投資，不足美國的一成。隨着企業不斷投入，未來12至18個月，內地圖形處理器（GPU）與AI算力國產化將迎來大幅增長，料明年GPU國產替代率有望達71%，至2027年可以基本滿足內地AI需求，且預計會陸續有相關公司在內地及香港上市。
中資券商中金亦對港股前景感樂觀，並維持恒生指數「最牛」預測26,000點。該行建議，投資者可繼續以收息股及科網股的「啞鈴型」組合，作為基本持倉，並以有色金屬、化工、工程機械、創新藥等順周期板塊作為額外配置的選擇，以起到對沖和平衡效果。
宏觀經濟方面，滙豐投資管理亞太區首席投資總監Michael Cross認為，環球投資市場將經歷「角色逆轉」，投資表現將日益受利潤增長等基本因素，而非市場情緒所推動。由於美國聯儲局將繼續減息，預計本月及明年初進行，中性利率或接近3.5厘。美元可能進一步走弱，加上亞洲科技行業蓬勃發展，新興市場央行將有更多貨幣寬鬆的空間，投資者對新興市場的興趣亦會上升。
他提到，投資者持續去美元化，並將資金重新配置在其他市場，過去兩周與東南亞的大型機構投資者溝通時，區內機構投資者有意配置亞洲股票及貨幣，建議作多元配置。惟他補充，即使美元走弱，若市場仍視美國AI領先，資金依然會投資美國資產，亦為美元提供支撐，故對美元走勢不悲觀，惟會出現分化。
沈昱補充，基於宏觀不確定性、地緣政治局勢等，全球主動投資於港股的比例仍維持較低水平，未見外資大手入市中資市場，目前持倉較2020年有一段距離。
至於今年價格大幅上升的黃金，Michael Cross提醒，黃金是不能夠產生現金流的資產，價格上升主要受市場情緒、環球通脹所帶動，類似加密貨幣；又笑言，自己不會在每安士4,000美元買入黃金。