2025-11-26
Oriental Daily
「知否世事常變，變幻原是永恒。」用這句黃霑先生手筆的歌詞，形容過去一個月期貨市場，顯示美國聯儲局公開市場委員會，今年最後一次議息會議減息預期變化，實在合適不過。
上周五美股出現顯著反彈，美國10年期國債孳息率回落至4.05厘水平，是次反彈主要催化劑，並非企業業績或特朗普政府的關稅政策，而是紐約聯儲銀行行長威廉斯發表的「鴿派」講話。
回顧過去一個月，FedWatch期貨市場數據反映12月份減息預期機率，一個月前市場對12月減息0.25厘的定價一度高達96%，3大指數亦因此屢創新高。至上周四，受通脹數據偏強、特朗普關稅對通脹壓力的擔憂，12月減息概率急降至33%，維持利率不變機率更上升至66%，成為上周四前股市調整的關鍵原因。
關鍵轉捩點於上周五出現，威廉斯明確表示：「當前貨幣政策仍屬溫和緊縮，短期內仍有空間進一步將利率調整至中性水平。」話音未落，市場立刻作出反應，FedWatch工具顯示12月減息0.25厘的概率由33%急升至71%以上。
或許大家會有疑問，經常都有聯儲局官員發表對於經濟和貨幣政策的言論，為何他的言論那麼觸動市場情緒呢？答案其實很簡單，就是威廉斯在聯儲局的影響力，僅次於主席鮑威爾、副主席傑佛遜。
更重要的是，威廉斯是今年公開市場委員會的副主席，貨幣政策立場影響力僅次於鮑威爾。這一次，他強調就業市場惡化風險，已經大於通脹反彈風險，相當於向市場釋放明確的寬鬆信號。話雖如此，聯儲局內部分歧仍然嚴重，除主張緊縮政策的「鷹派」，建議寬鬆政策的「鴿派」，最近還有新的一派，就是特朗普「特派」入來的聯儲局委員米蘭。
聯儲局內「鷹派」代表有達拉斯聯儲銀行行長洛根，上月已反對進一步減息，並表示除非通脹顯著回落，12月難以再次行動。立場「鴿派」的委員有波士頓聯儲銀行行長科林斯，近期強調溫和緊縮政策仍然合適，對進一步寬鬆持保留態度。特朗普提名的理事米蘭，上月更主張一次過減息0.5厘，反映白宮欲施加政治壓力的意圖。
特朗普至上任以來，毫不忌諱地通過一切方式，干預聯儲局的獨立性，早已司空見慣，其主張無限減息超寬鬆貨幣政策立場，亦是人所共知。由於關稅政策與寬鬆貨幣政策，根本是互相抗衡，特朗普關稅立場，最近持續出現軟化迹象，如11月起豁免多項農產品關稅，包括麵包、牛肉、番茄、香蕉、咖啡等，以減輕價格壓力。
市場普遍解讀為，面對股市波動與通脹顧慮，特朗普在關稅執行力度上已有所退讓，有助緩解通脹預期升溫的壓力，從而間接提升12月減息機會率。威廉斯的「鴿派」言論，配合特朗普有所放鬆關稅政策，聯儲局12月減息機會大為增加，惟相信股市近日反彈已反映這預期。