2025-11-24
Oriental Daily
有「女股神」之稱的西京投資主席劉央，今年初接受本報專訪時曾直言，看好中港股市前景，並特別看重人工智能（AI）、黃金等炙手可熱的板塊與大宗商品。來到年尾，她的「箴言」在投資市場上仍具啟示作用。劉央是次再接受本報專訪，指中港股市整體估值仍低於歷史中樞，估值續有修復空間，重申恒指在2027年前有望升抵35,000點，能否演變為真正的「慢牛」，關鍵在於企業盈利、流通量、政策及地緣政治4大因素。
作為第一代海外中國基金經理，劉央自言她本人實情更加留意環球和港股，又解釋指港股的修復空間來自其整體估值仍低於歷史中樞，滬深300指數則維持在4,000點上下波動。中港股市能否演變為真正的「慢牛」，需要基本面支撐和「活水」不停流入（即流通量）。另還得視乎企業的盈利是否匹配估值，政策的落地效能，全球流動性環境以及地緣政治與產業競爭。
觀乎南向資金通過港股通渠道年內淨買入額超過1.3萬億元，青睞低估值藍籌與新經濟板塊。反之，外資呈現出一種「結構性回流」，亦即通過合格境外機構投資者（QFII）增配A股消費與高端製造，但對港股整體還是偏向謹慎。
如是者，中港市場下一步要升呢由「慢牛」變「快牛」，她認為包括地緣政治乃至全球流動性等因素均十分重要，尤其需要關注地緣政治與產業競爭兩者關係。在中美科技摩擦、全球供應鏈重構的趨勢下，能否培育出具備國際競爭力的中國企業，是市場長期信心的關鍵。她以今年表現不俗的寧德時代(03750)和紫金礦業(02899)為例，公司若然有硬實力，市場和投資者總會願意「買單」，所以企業盈利能力是否匹配估值都是重點。
其他因素方面，她指政策的落地效能，譬如「耐心資本」需要轉化為經濟的實際動能；同時全球流動性環境，亦即美國聯儲局減息節奏與美元走勢直接影響外資配置。
西京投資今年持有中國10大科企。被問到如何看待內地5大科網巨頭「ATMXJ」，她指港股科技巨頭平均利潤增速約15%、「美股七雄」平均淨利潤增速則為22%，相關差距可謂直接影響投資者長期回報預期。
不過，談到騰訊控股(00700)股價，她重申騰訊依然是好公司，並料這輪牛市有望升到她之前所預測的目標價1,000元。
她主動提及，尤記得早年外界問其怎麼看待騰訊，當時市場對其估值爭議很大，但「基於我對整個互聯網和社交網絡發展趨勢的判斷，以及對創始人了解，堅信騰訊是好公司。雖然股價尚沒有到我說的點位，但不妨礙這家好公司被投資者長期持有。這個過程是需要承受市場波動和質疑，真正優質的企業是能夠穿越周期，為投資者帶來豐厚回報。」
近期多家內地晶片公司擬在A股和港股上市，她指反映出兩大趨勢，其一是產業進入資本化加速期，需要更多長期資金支持研發投入；其二是企業尋求國際化估值認可，借助香港市場提升全球影響力。
就其所知，中國晶片產業近年取得顯著進步，特別是在成熟製程和晶片設計領域具備了全球競爭力，並以今年啟動了新股輔導的粵芯半導體為例，指廣州增城自引進粵芯半導體項目，成為華南地區半導體製造業的重要標桿，形容「政府引導+市場運作+產業鏈協同」模式，保證了項目持續投入，也確保產品的市場出路。
話雖如此，劉央強調，內地必須清醒意識到其晶片產業與國際領先企業相比，在先進製造、高端光刻機和電子設計自動化（EDA）等領域仍有差距。而以粵芯為例，雖然其在模擬晶片領域表現出色，但在7納米以下先進製程方面要依賴國際產業鏈合作，同時在智能手機、高性能計算等對先進制程要求更高的領域仍要努力。