2025-11-24
MingPao
【明報專訊】人工智能（AI）從兩方面推動美國經濟增長：首先，AI資本支出為美國經濟增長貢獻近1個百分點，同時AI主題（及與AI相關的股票）亦同樣推動股市。儘管就業增長疲弱而且受關稅衝擊，但財富效應仍支撑消費需求。我們認為AI推動增長的趨勢將於明年持續，而且不可逆轉。傳統宏觀因素包括貨幣政策等於明年的影響力將減弱，預計大多主要央行在2026年將保持觀望狀態：歐洲央行的活動將暫告一段落，英國央行的減息周期亦接近尾聲，日本央行還將加息一至兩次。我們預計聯儲局將減息3次，新任主席的就職不會引發市場對聯儲局獨立性的憂慮。市場對於《國際緊急經濟權力法》可能導致關稅大幅下降的預期經已過去。我們認為即使最高法院否決該法案，美國仍將通過行業關稅將稅率調整至同等限制水平。但和貨幣政策一樣，貿易問題在明年的影響亦將減弱。市場對關稅議題關注度已經降低，對相關政策消息反應逐漸減弱，而且各經濟體已作出相關應對措施。美國以至全球經濟面臨的最大風險在於2026年AI趨勢可能面臨瓶頸：估值壓力、融資需求、能源制約等均為潛在隱憂。但至少在未來幾個季度，我們認為這些憂慮被誇大。美國正處於大規模產業投資周期中，而趨勢將在明年得以延續。科技股將繼續帶動市場增長，這主要受惠於AI資本支出的持續增長，以及雲服務和數碼廣告業務保持雙位數的穩健增速。儘管近期部分個股的回調是由於市場出現合理的質疑情緒，但只要美國勞動力市場不顯著惡化，大型科技股整體仍將受惠於強勁需求。雖然我們預計勞動力市場將有所疲弱，但出現急劇放緩的可能性較低，而且任何疲弱迹象將可能促使聯儲局進一步減息，從而為股市提供支撑。目前AI基礎設施需求仍超過供給，因此利好晶片製造商和零件供應商股票。隨着貿易和財政政策的消息影響減弱，AI資本支出將成為推動美國GDP增長的主要因素。看好中國股票 估值偏低中國股票在2025年表現不錯；所有中國股票權重較高的主要指數都表現良好，港股市場更成為今年表現最好的市場之一。儘管如此，比較其他主要市場股票，中國股票估值仍較低。以上海證券綜合指數為例，其市盈率仍處於十幾倍的低位，我們認為中國股票依然存在一定的折讓。中國政府已明確表示對科技行業大力支持，幾乎每周都有新興科技領域取得突破的消息傳出。第二十屆四中全會亦將科技列為重點領域，當前A股市場漲幅顯著落後於恒生指數，存在上漲空間。此外，中國家庭儲蓄規模龐大，亦將為市場提供有力支撑。從歷史上看，中國家庭一直有較高的儲蓄水平，但在過去幾十年間，大部分儲蓄流向房地產投資。自2021年房地產泡沫破裂以來，情况有所停頓。及後幾年，大量儲蓄積壓在低利率存款中。到2025年，這些儲蓄終於開始逐步流入A股。我們認為，此資金流動將在未來幾個月繼續推動當地股市上漲。（本網發表的文章若提出批評，旨在指出相關制度、政策或措施存在錯誤或缺點，目的是促使矯正或消除這些錯誤或缺點，循合法途徑予以改善，絕無意圖煽動他人對政府或其他社群產生憎恨、不滿或敵意。）[巴克萊研究團隊 投資先鋒]日報新聞-相關報道：張兆聰：受惠AI走資 RSP可留意(2025-11-24)伍禮賢：通脹有望回升 鍋圈值得關注(2025-11-24)涂國彬：他山之石攻玉 金價整固未完(2025-11-24)黃德几：聯儲政策主宰市場情緒(2025-11-24)袁國守：AI廝殺賽果初現(2025-11-24)《幫你格價》：善用黑色星期五優惠購物(2025-11-24)葉創成：近月主打定存 無懼港股調整(2025-11-24)陳正犖：黃金待4000至4050美元吸納(2025-11-24)許健生：3尖子醫療AI項目落戶港故事(2025-11-24)相關字詞﹕巴克萊研究團隊 投資先鋒