2025-11-17
oriental
展望人民幣匯率有望穩定趨升，有助減輕國際資本的擔憂，降低股票風險溢價，吸引外資流入中國股市。根據中國銀河證券的預測，港股更受惠於人民幣升值。從過去8輪的人民幣升值經驗來看，人民幣兌每美元每升值1%，A股平均上漲2.73%，而港股上漲4.52%。
該行解釋，2017年後，滬深300指數和恒生指數與人民幣匯率呈現持續正相關性。人民幣升值將使中國股票受惠，這反映在3方面：第一，從國際資本流動的維度來看，人民幣穩健升值有助增強全球投資者對中國資產的信心，降低股票市場的風險溢價。第二，從在岸和離岸股票的維度來看，港股更受惠於人民幣升值。因為離岸中國股票，特別是對於在港上市的中資企業，其主營業務多在內地，收入為人民幣而股票以港元計價，升值提升其財務報表的換算價值，從而推高利潤預期與估值。
從歷史資料來看，港股對於匯率的反應較為敏感，2017年後的相關性也較強。經過計算，2012年以來人民幣兌每美元共計8個升值周期（不包含我們目前所處的這輪），其中A股、港股各有6個周期錄得正收益，期間人民幣兌每美元每升值1%，A股平均上漲2.73%，而港股上漲4.52%。現在所處的升值周期從今年4月8日開始計算，截至9月23日該行測算本輪周期人民幣兌每美元每升值1%，A股平均上漲8.31%，而港股上漲10.52%，顯著高於歷史均值。
第三，從產業來看，在人民幣升值周期中，A股和港股普遍表現出對金融和高增長板塊的偏好，但重點存在一些差異。港股更聚焦於科技、醫療、金融等擁有國際競爭力的產業，這些產業大多由中國龍頭企業主導，受惠於外資流入和全球風險偏好回升。部分持有美元負債的行業將受惠，如航空、造紙等，因為這些行業通常持有美元負債敞口，同時美元資產較少，美元下行期將獲得匯兌收益，利潤增加。該行觀察的人民幣兌每美元8個升值周期中，港股的航空板塊有7次錄得收益，平均收益率達28%，造紙與包裝板塊有6次錄收益，平均收益率達21%。