2025-11-14
oriental
近期投資者對美股前景日趨樂觀，主要基於人工智能（AI）投資持續暢旺，以及市場相信美國聯儲局減息將助經濟維持擴張。然而，美國就業市場動力減弱持續成為市場隱憂。鑑於消費開支佔美國國內生產總值（GDP）近七成，就業和收入增長放緩將直接影響整體經濟及企業盈利增長。
由於聯邦政府停擺，9月份的非農就業數據尚未公布。堪薩斯城聯儲的勞工市場動力指標或許更能準確反映就業市場狀況，該指標綜合了24個不同的就業市場數據，涵蓋招聘、薪資、職位空缺，以及勞動參與率等廣泛數據，比單一非農就業數據能更全面及前瞻性地反映就業市場走向。
該指標在3月顯著轉弱後，一度反彈，可能反映特朗普政府首輪削減聯邦職位後的短暫改善。不過，指標其後未能重返正值區間，並再度呈現轉弱迹象。
儘管近期數據值得關注，但有多個迹象顯示，勞動市場的疲弱情況或許不如表面般令人擔憂。首先，特朗普政府收緊非法入境政策大幅減少淨移民數字。勞動力市場供給收縮，意味着僅需較少新增職位便足以應付人口增長所需。因此，就業增長放緩的負面影響，或不及勞動人口快速增長時期般嚴重。
其次，近期招聘放緩主要集中在非周期行業，如醫療保健、政府部門，以及教育等領域。這些行業的就業增長往往反映行業本身特性，而非整體經濟狀況。若將這些行業與對經濟較敏感的行業區分來看，會發現非周期行業在2023至2024年間表現特別強勁，掩蓋其他行業的疲弱狀況。然而，過去數月非周期行業的招聘動力減弱，令整體就業放緩看似更為顯著。
最後，裁員率（即每月非自願失業的在職員工百分比）仍處於歷史低位。這顯示雖然新增職位減少，但企業並未加快裁員步伐。換言之，就業市場似乎只是從非常強勁轉為穩健適度，而非從穩健步向衰退。
美國就業市場明顯呈現疲軟迹象，但需要審視整體形勢。目前的放緩似乎反映市場從異常強勁期回歸正常化，而非重大衰退的開端。因此，目前維持大致中性的風險部署，同時密切關注可能影響整體經濟前景的就業市場趨勢。