2025-11-10
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美國總統特朗普今年初重新上台後，大打全球貿易戰。惟令人意外的是，貿易戰非但沒有拖累美國公司的盈利，絕大多數公司的盈利能力甚至好過預期。摩根士丹利數據顯示，追蹤大量上市公司的羅素3000指數，其成分股盈利按年增長率中位數在第三季達到11%，高於前一季的6%，是2021年第三季度以來最快的增速。
高盛股票策略師David Kostin也指出，大多數標指成分股已公布第三季財報，結果普遍超出分析師預期，為歷史上最好的表現之一。他提到︰「在我們25年的數據歷史中，這種盈利超預期的頻率僅在2020至2021年新冠疫情後復甦期間被超越。」
現實數據反映，儘管企業高層此前警告關稅政策將推高成本、衝擊供應鏈並威脅經濟增長，但企業盈利依然強勁。這亦一定程度上為長期高企的美股估值提供合理的理由。
對於近期美股由高位略為回調，高盛報告指出，這是人工智能（AI）主導的股市周期中，常見的年末季節性波動，並推測年底前股市還有5至10%的上漲空間。
高盛交易員估計，AI革命仍處於早期階段，機構投資者的倉位尚未完全配置到相關主題，因此估計年底繼續會有資金流入市場；市場更會在年底時開始憧憬，明年聯儲局的政策立場比今年更「鴿派」。
事實上，長期的高利率已再次引發市場流動性不足、出現資金缺口的疑慮。不久前，反映銀行從同業手上取得資金成本的三方回購利率（TGCR），與聯儲局設定的超額準備金利率之間的差距，已達到2020年以來最高水平，反映市場正面臨流動性緊張問題。
分析認為，這種現象並非偶然波動，而是聯儲局過去數年持續「縮表」，從市場抽走流動性所引發的後果。巴克萊的美國利率策略師Samuel Earl表示，聯儲局雖宣告即將結束「縮表」，但資金市場「尚未脫離險境」。美國銀行（BofA）利率策略師Meghan Swiber提到：「美國國債發行規模已達歷史高點，傳統投資者的需求可能無法消化。為了平衡供需，聯儲局這個沉寂已久的買家可能不得不重返市場。」