2025-11-05
oriental
瑞銀全球研究部貴金屬策略師Joni Teves對全球黃金市場作出研判，指在全球宏觀不確定性持續、美元走弱和實質利率下跌的背景下，黃金作為核心避險資產的戰略配置價值依然穩固，重申看好金價前景，極端情況下明年金價可漲至每安士5,000美元。
該行又料，明年金價可望再創歷史新高，基本目標價設定為4,200美元。在潛在的地緣政治或市場風險加劇的推動下，金價有機會衝高至4,700美元。另她建議投資者應將目前金價視為買入機會，逐步建立或增加倉位。配置比例上，長期平均配置5%是一個合理參考數字。
對於內地近期調整黃金稅收政策，瑞銀認為其政策目的是集中監管投資產品需求，並預期流動性降低或促使部分需求轉向黃金交易所買賣基金（ETF）。據該行假設，增值稅退稅率由13%減至6%，老鋪黃金(06181)毛利率將面臨3至4個百分點壓力，惟公司上月底已加價兩成多，或可抵銷部分影響；另周大福(01929)日前已將只計重量黃金產品價格上調5%，故可將毛利率壓力轉嫁予消費者。
日資券商大和表示，對於按重量計價產品佔比較高的公司，黃金稅收政策轉嫁價格壓力的急迫性更高，因這些產品的利潤率通常較低。以周大福為例，其約80%的黃金珠寶銷售仍採用按重量計價模式，預期最終將實現完全轉嫁。不過，大和指政策都看到好處，因有機會帶挈港澳市場銷售更強勁，因相關市場產品不受影響。
滙豐環球研究則指，新稅規對價值鏈各環節（即從上海黃金交易所，到市場中間商，再到黃金珠寶品牌）成本的具體影響仍不明朗，但補充港澳珠寶商不受增值稅影響，其市場份額相對內地的銷售有望增長。