2025-11-03
oriental
今年環球股市距離收爐剩下不足兩個月，又有內地「雙11」、美國感恩節及聖誕節等全球消費旺季，民眾積極消費、企業業績亮麗，進一步推動股市交投活躍，形成「一環扣一環」的正向循環。數據顯示，過去10年全球主要股市在11月、12月的平均回報均是正數，且回報率有3%以上。回顧恒生指數過去10年的11月和12月，平均回報約為2%和1.5%，今年表現又如何？本報找來易方資本創始人王華及投資組合經理王逸研，分析港美股市走勢。
環球股市有驚無險度過中美經貿談判，兩人均表示，仍然看好人工智能（AI）與半導體板塊的長期發展潛力，但由於中港股市資金流向不明，難以判斷市場下注方向，因此不敢在相關板塊上作出大額配置。相比之下，美股市場的資金動向與資訊透明度較高，令他們對美股11月後市持較樂觀態度。
王華稱，目前旗下基金持倉以美股為主，僅持有小量在港上市的內地半導體與科網股。他指出，港股走勢受市場情緒主導，公司的基本面、產品、發展等基本認知一概行後，而消息靈通與否成為關鍵因素，惟他強調，「自己無相關消息並不代表別人都無」，會密切留意譬如「北水」與外資等公開數據流向，從而推敲買賣雙方的節奏與力量分布。
對於港股11月的走勢，他認為市場處於「既不急於沽出，也不急於買入、暫時情況是好淡資金對碰力量平均、未能分出勝負」的狀態，所以屬難以判斷。
談到中美元首會面後兩國關係走向，他以「兩隊球隊」作比喻，估計雙方均傾向採取進攻戰術，導致場上無人防守、缺乏後衞，雖然入球機會較高，但整體局勢也更為波動。他預計未來兩國可能會在關稅（如稀土、晶片等）、限制使用對方產品，以及祭出黑名單等議題上互相施壓、持續進攻。
聚焦內地科網股的前景，王逸研稱，內地企業重視如何應用AI，投資相對積極的公司依次為字節跳動、阿里巴巴(09988)和騰訊控股(00700)，其年度資本開支與美國Meta相近。不過，相較於美國企業，內地科企AI的資本投入仍落後約一年。他稱，「內地科網公司的資本開支較為審慎，不像美企般財大氣粗，但若這些企業願意加大投入，亦可視為AI在短期內具備變現能力的信號。」
他又進一步分析指，阿里在雲業務上的投入，預計將在即將公布的第二財季業績中有所體現。中美雲市場的差異方面，他指美國市場由亞馬遜（Amazon）、微軟（Microsoft）等大型科技公司主導；而內地雲市場較為分散，除了阿里雲與騰訊雲外，還包括華為雲及天翼雲等3大中資電訊商的雲端服務，分別針對民企與國企需求，估計內地企業未來將逐步減少對英偉達晶片的依賴，轉而採用國產晶片，以提升自主性與成本效益。
對於美國科企前景，王逸研指他們仍然對整個AI供應鏈，即由英偉達、台積電以至細分供應商均看好，又指大部分美國科網股放榜的表現符預期，資本開支也有所增加。
美國半導體板塊方面，他則稱看到每當OpenAI與某一企業簽下大單，相關企業股價就會上升，而同行股價就會向下的情況，但他指其實市場想法錯誤，因只是擔心搶單問題，但實情現時AI發展似2010年前後智能手機的進程，回顧當時民眾的買機熱潮持續，假如外界只留意蘋果公司（Apple Inc.）如何搶佔三星等手機分額，其實欠奉意思。
另近期英偉達創始人黃仁勳出訪南韓兼與三星有合作，王逸研估計日後三星興建晶片廠時，將利用英偉達的技術提升良率和目標產能，而觀乎SK海力士是英偉達的長期記憶體晶片最大供應商，隨着三星加入應可拉低記憶體價格，故對英偉達而言也是好事。
至於日韓台股市屢屢創歷史新高，兩人表示日韓的記憶體存儲行業實力較強，惟平台型晶片如中央處理器（CPU）和圖形處理器（GPU）較弱，惟旗下基金也有小注買入在美上市、業務涉足日韓台的科企。台股則多外資參與，短期能夠折射美股走勢。