2025-11-01
oriental
經歷近10年於每安士600至1,250美元之間上落後，鉑金價格今年走勢出現突破，創12年新高。此升勢並非單一現象，而是與黃金價格創下1979年以來最佳表現，以及白銀價格逼近歷史高位的走勢同步出現。
貴金屬的共同點在於，市場普遍擔憂在核心通脹率高於目標且持續上升、各國央行減息，以及全球主要經濟體存在龐大赤字的情況下，持有央行發行法定貨幣的風險。大多數央行的通脹目標為2%，然而，除中國和瑞士外，幾乎所有主要經濟體的核心通脹率均高於目標水平。此外，核心通脹率在全球已普遍停止回落，並且包括美國、英國和日本在內多個國家的核心通脹率開始再度上升。
儘管全球大部分經濟體的核心通脹率普遍高於目標並持續上升，幾乎所有央行都持續下調利率，僅巴西和日本是例外，但日本央行的政策利率僅為0.5厘，而核心通脹率正逐漸接近4%，意味着實際利率為負3厘。
各國財政狀況同樣不容樂觀。中國目前的預算赤字佔國內生產總值（GDP）的比例為8%，早前稅收佔比已從29%降至21%。此外，公共債務佔GDP的比重首次突破90%，政府預計至少到2030年，預算赤字佔比將維持在8至9%之間。
美國的財政狀況亦相似，美國公共債務規模已達GDP的114%，即使關稅收入大幅增加，預算赤字仍維持在GDP的6.3%。英國和法國的預算赤字GDP佔比分別為4.5%和5.5%，兩國政府正努力尋求增稅或削減開支以控制赤字。日本赤字已降至GDP的3%，按日本標準來說此水平相對較低，但公共債務總額已超過GDP的200%。隨着利率上升推高融資成本，債務規模有進一步擴大的風險。
在此背景下，投資者似乎更傾向於購入央行無法增發的資產，例如黃金、白銀和鉑金等貴金屬。然而，若央行重新轉向加息，這些資產的升勢或將面臨風險。
鉑金價格正經歷自2009至2011年以來的最大升浪，並在今年一度跑贏黃金和白銀。然而，從鉑金/黃金與鉑金/白銀的價格比率來看，鉑金自2011年以來持續跑輸黃金，自2003年起更落後於白銀。這些比率用於衡量一金衡安士鉑金可兌換多少金衡安士的黃金或白銀。
鉑金表現不及黃金和白銀，主因在於其對汽車行業的依賴，尤其用於柴油引擎催化轉換器的部分。鉑金在汽車領域的使用於2006至2007年達到高峰，其後整體呈下降或持平趨勢。
與此同時，鉑金在珠寶或其他用途上的需求增長亦有限。事實上，隨着柴油車市場份額被汽油車和電動車吞食，普通車輛的鉑金用量亦有所下降。
相比下，黃金則更純粹作為貴金屬的存在，主要用於投資，除電子行業以外幾乎無其他工業用途，而電子製造對黃金的需求僅佔全球金礦產量約5%。自2000年以來，白銀雖已不再作為攝影主要原料，但已在太陽能電池板及電池領域找到新出路。
在金價創歷史新高、銀價亦接近高位的背景下，一些希望對沖大規模財赤與利率下降可能引發通脹風險的投資者，似乎開始關注鉑金的資產配置潛力。對鉑金而言，有利因素包括汽車行業應用趨於穩定。雖然柴油車市佔下降，但大部分重型車輛仍依賴柴油引擎。長遠來看，鉑金作為氫燃料電池的重要材料，其需求或將迎來大幅增長。
鉑金供給有限且高度集中，具備一定投資吸引力。大宗商品研究機構CPM Group估算，今年全球鉑金產量僅約550萬金衡安士，僅為黃金預期產量的5至6%，更不到白銀預期產量的0.8%。此外，鉑金礦產供應集中於南非，當地今年預計產量約為390萬安士，其餘供應來自俄羅斯及津巴布韋，加拿大、美國及其他國家的產量較少。
在今年之前，鉑金供應規模小且持續下降，加上汽車行業需求下降，難以支撐其價格上漲。然而，從歷史表現來看，相較黃金和白銀，鉑金價格一直偏低。隨着鉑金在汽車行業的應用趨於穩定，投資者或會關注到其供應結構高度集中這一特點。