2025-10-21
oriental
美股在高位表現尚且穩健之際，一場環繞信貸市場危機的討論正在華爾街鬧得沸沸揚揚。隨着更多信貸爆雷事件浮現，大型私募投資公司凱雷（Carlyle）行政總裁Harvey Schwartz也直言，已將最近信貸市場動盪列入「擔憂清單」，惟強調短期未見惡化迹象。有美國學者警告，當前金融系統槓桿率極高，加上人工智能（AI）及加密幣泡沫疊加，就如同「一個隨時可能被引燃的火藥桶」，任何風吹草動都有機會演變為金融危機。
美利堅大學華盛頓法學院教授Hilary Allen指出，許多銀行為投資機構提供資金，而這些資金又以私募信貸形式流向AI數據中心的建設項目，一旦AI泡沫破裂，有機會引發連鎖效應，最終波及銀行業。同時，美股市場仍處於「高度集中」，大量對沖基金、資管公司都把資金押注在少數科技巨頭，這些科企的股價高度依賴AI願景，一旦形勢出現逆轉，可能會引發大規模拋售潮，繼而引發衝擊。
她引述聯儲局的報告指，對沖基金的槓桿水平在去年已刷新歷史高位，而且銀行（尤其是大型銀行）對非銀行金融機構──包括證券公司乃至對沖基金的放貸也顯著上升，銀行對非銀行金融機構的貸款現已佔總貸款的13%，即約1.7萬億美元。另邊廂，美國金融監管機構批准傳統金融市場與加密貨幣市場的整合，而後者同樣充斥槓桿，相當於進一步放大整體市場的槓桿。儘管許多人都說比特幣與其他加密資產可作為市場風險對沖工具，但現實是其價格走勢與股票高度相關。
早於上周，摩根大通行政總裁戴蒙用「曱甴論」形容早前汽車貸款公司Tricolor及汽車零件商First Brands的信貸爆煲。他稱︰「當你看到一隻曱甴時，意味可能有更多曱甴。」其後兩家地區銀行捲入信貸欺詐事件，進一步引起市場的擔憂，使得華爾街就着信貸市場危機展開激烈的討論。
摩根士丹利首席固定收益策略師Vishwanath Tirupattur認為，目前的情況只是個別企業風險事件，過去也有類似情況，未來也會繼續出現，考慮到目前整體信貸市場的槓桿比率、利息、現金倉位等多項指標，認為「未看到系統性風險到達臨界點」。
對於AI基建項目的融資，他承認潛在規模確實龐大，預料單是數據中心相關的資本開支就會接近3萬億美元，而電力基建設備還需要額外3,000億至4,000億美元。大摩估計，科技企業只會用現金支付一半的資本開支，另外一半則需要透過信貸融資，即涉及1.5萬億美元的融資規模。
話雖如此，他認為無擔保融資只會佔其中約2,000億美元，規模相當有限，而其餘大多數可能會用資產抵押融資形式進行，故實際上風險有限。更重要的是，與1990年代末泡沫期間的電訊投資熱潮相比，當前資本支出主要由高評級的科網巨頭進行，這些公司都擁有充足現金。
美股3大指數周一早段向好，道指曾升350點，報46,540點；標指曾升61點，報6,725點；納指曾升292點，報22,972點。