2025-10-20
oriental
第四季開局，內地官媒率先出手，趁十一長假前後連環發文，為經濟注入強心針，強調中國經濟未來增長潛力巨大，預計今年國內生產總值（GDP）可達140萬億元（人民幣‧下同）。外界視之為「十五五（第15個5年）」規劃啟動前重大信號，因文章明確提示內地經濟將加快轉型升級，甚至為世界各地帶來前所未有的重大機遇，吸外資的黃金時期即將開鑼。分析紛紛預測，「十五五」期間提振需求的緊迫性升溫，推動新質生產力及科技創新或是重點規劃方向之一。
「十五五」作為未來5年內地經濟及社會發展的藍圖及行動綱領，備受中外投資者以至國際政經各界密切關注，內地券商中國銀河證券估計，本周召開的重量級中央委員會會議將如期審議「十五五」規劃的建議稿，向各界解答未來5年的工作框架。渣打銀行大中華及北亞首席經濟師丁爽等發表報告指，雖然可以預期內地政府本周不會公布具體增長目標，但考慮到近期決策層的討論表明2026至2030年的平均增長率有望達到4.7至4.8%，渣打遂估計，未來5年中國的潛在增長率平均可能達4.3%；鑑於增長目標，該行預期宏觀政策將保持寬鬆。
投行中金公司發表報告指，若按照2035年較2020年經濟體量「翻一番」的遠景目標測算，假設今年實際GDP達到官方目標的5%左右，2026年起5年的實際GDP年均增速料需達到4.4%。
由於內地經濟將進入新模式，中金相信，供給能力會進一步增強，但房地產調整帶來的債務及需求不足問題仍然有待解決，因此在「十五五」期間要繼續鞏固供給，尤其是科投創新方面將堅定推進。雖然近年內地研發強度已經提升不少，但比起美國、日本、南韓及德國等仍有差距，故料未來5年將會加強金融支持科技創新的力度。
截至今年6月底止，內地科技貸款餘額達44.1萬億元，按年增12.5%，較同期全部貸款增速高5.8個百分點。同時，科技創新的融資渠道也進一步完善，人民銀行聯合中證監於5月剛推出的債券市場「科技板」，以支持金融機構、科技型企業及私募股權投資機構3類主體發行科技創新債券為目標，6月底止已有288家主體發行約6,000億元相關債券，金融機構及科企各佔2,206億元、1,663.7億元。人行已揚言，下一步將深化金融供給側結構性改革，不斷完善金融支持科技創新政策框架，加大對科技型中小型企業的信貸支持。
中國銀河證券亦指，推進中國式現代化全局，就需保持製造業的合理比重，預期「十五五」規劃將更大力發展新質生產力，包括推動科技創新及產業創新深度融合、打造一批新興支柱產業，及建構自主可控產業供應鏈體系，特別是高端晶片、基礎軟件等。
中金補充，能給科技創新企業提供足夠大的市場規模，將有助激勵企業加大研發投入，所以提升境內需求意義深遠，不僅支撐短期經濟增長，也從中長期撐起科技創新。
同樣地，渣打提及，在人口老化和西方國家多加限制的背景下，創新或成為內地政策的優先事項；而且中國可能推出更多刺激措施，鼓勵民營企業在研發方面投入資金；為因應產能過剩的風險，「十五五」規劃可能會制定促內需措施，包括透過重新分配社會福利，使低收入階層受惠，以及開放服務業。
外媒分析也相信，未來5年政策或進一步增強消費對經濟發展的基礎性作用。中金提及，中央財政可能從需求側支持消費的主力，而供給側以清理消費限制為方向。為釋放消費潛力，清理限制的措施可能通過放寬准入、打破原有限制及優化監管入手，如消除約束民營、外資及外地企業設置的隱性門檻。中國銀河證券更估計，因勢利導下，「十五五」規劃或將擴大內需單獨成篇，反映提振及增強消費，對經濟發展將是重要主題，期間消費鼓勵政策有望擴至半耐用品、非耐用品範圍，且積極發展服務消費也相當重要。
考慮到內地經濟底層正從土地財政全面轉向新質生產力，各界均指，資本市場高質量發展在當中起到舉足輕重的作用。如官媒上月引述業內人士意見指，資本市場在「十五五」時期的主線將牢牢錨定服務新質生產力。
中國銀河證券在報告續指，資本市場回穩向好，短期能帶動實體經濟預期改善、緩解新舊動能轉換期的陣痛，中期能為科創企業、中小企業提供融資支持，促進「科技－產業－資本」高水平循環，長期更能推動居民財富再平衡和地方政府職能轉型。因此，內地政府一方面增強資本市場吸引力，持續鼓勵並引導中外資金進入中國資本市場；另一方面增強資本市場的包容性，充分發揮資本市場的關鍵樞紐作用，滿足科創企業、中小企業的直接融資需求。