2025-10-18
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華爾街大行早前放榜，本來市場滿意他們由投行業務驅動的季績，不料同為知名投行的富瑞從剛破產的汽車部件供應商第一品牌（First Brands）蒙受損失，撞正若干地區銀行披露貸款有問題，燃起外界對美國信貸資產的疑慮，拖累美股周四下挫，沽壓周五再蔓延至亞太及歐洲股市，涵蓋滙豐控股(00005)等多家歐資大行的Stoxx歐洲600銀行指數曾挫3.25%，滙控及渣打集團(02888)倫敦股價各曾跌2.58%及5.35%。
「震央」富瑞股價周四收市瀉10.62%，SPDR標普地區銀行指數交易所買賣基金（ETF）同日挫6.2%，事緣西聯銀行（WAL）自爆有貸款涉嫌是欺詐，瀉10.81%，錫安銀行（ZION）披露兩筆商業貸款要撥備5,000萬美元，更瀉13.14%，應了摩根大通行政總裁戴蒙日前那句「見到一隻曱甴，可能還有更多」。
不過，市場仍傾向相信美國細行捱沽僅為恐慌，並非歐美醞釀系統性風險，巴克萊歐股策略師直指是「借勢獲利回吐」；嘉信理財首席投資策略桑德斯分析，現時美股泡沫不在大型股，而是羅素2000指數所代表的中小股。適逢美國總統特朗普說對華加徵100%關稅不可持續，美股周五早段個別發展，道指曾升259點，報46,211點；標指曾跌25點，報6,603點；納指曾跌150點，報22,412點，及後3大指數表現反覆。
富瑞行政總裁漢德勒稱，「我們被（第一品牌）騙了」，但公司強調旗下投資第一品牌的基金跟其他投行業務有「中國長城」級的區隔，又稱本季投行業務狀態良好，項目管線增多且毛利有望改善。摩根士丹利維持富瑞目標價於74美元，理由是其在第一品牌的敞口僅0.5%，非常可控，但難免受累外界憂慮其信貸資產質素，以及聲譽（因富瑞擔任第一品牌財務顧問多年，助其融資）。富瑞早段回升逾7%。
但要留意，第一品牌與很多公司的債務被打包成抵押貸款擔保債券（CLO），獲「好息」基金和保險公司追捧，買CLO的風險勝在夠分散，好過直接投資單一或個別企業的債權。儘管暫時未見資金因應第一品牌出事拋售CLO，但美銀策略師表示，市場開始對信貸市場審慎起來。一家專門投資問題債務的基金公司投資總監坦言，過去一年多，信貸市場確有問題，隨時衝擊經濟。
股神巴菲特持有多年的美國運通上季收入按年增長10.75%至184.26億美元，創新高，純利按年升15.92%至28.68億美元；9月底壞帳率平穩，季內總交易量增長，以及美國消費者業務的按年增速，雙雙增至9%。該股早段漲5.14%，支撐道指呈強。
儘管特朗普再度向中國伸橄欖枝，但他已充分體驗到用關稅幫忙化債的甜頭，9月份聯邦政府錄得1,980億美元盈餘，為同月紀錄新高，原因是關稅收入按年升2.95倍至300億美元。截至上月底止12個月（2025財政年度），關稅收入升1.42倍至2,020億美元，令財赤收窄2.2%至1.78萬億美元，對國內生產總值（GDP）的比率預計降至5.9%。