2025-10-16
oriental
內地各行業高舉「反內捲」旗幟的成效顯著，整體物價的下行壓力亦有所放緩。9月份內地居民消費價格指數（CPI）按年僅跌0.3%，尤其是扣除食品和能源價格的核心CPI，時隔19個月首次重返1%升幅，且工業生產者出廠價格指數（PPI）降幅亦收窄至2.3%，為今年2月來最小跌幅。分析指，10月CPI有望轉為正增長，若PPI未見加速改善，順理成章為下半年以來一直預留政策空間的中國人民銀行，創造可能實施適度寬鬆的貨幣政策好時機。
國家統計局公布，9月CPI按年下跌主要受食品價格下降4.4%影響。荷蘭國際集團（ING）銀行大中華區首席經濟師宋林亦留意到，食品價格錄20個月最大跌幅，一定程度上是去年同期基數效應驅動，如豬肉、鮮菜及雞蛋分別降價17%、13.7%及13.5%，惟整體食品價格按月升幅擴至0.7%，包括鮮菜、雞蛋及牛肉等價格也按月呈季節性上漲。
非食品價格方面，野村證券指，因國際金價狂飆，帶動上月CPI按月轉升0.1%，並抵銷暑期結束和十一長假之間消費空窗期，機票、賓館住宿和旅遊價格分別下降13.8%、7.4%和6.1%。國統局城市司首席統計師董莉娟亦指，內地金飾品價格按月上漲6.5%；在工業消費品當中，金飾品和鉑金飾品價格更分別按年漲42.1%和33.6%。
野村預期，10月CPI將按年轉漲0.1%，因農業農村部數據顯示，10月至今的食品價格按月上漲0.3%，好過去年同期表現。ING銀行亦指，非食品價格的復甦若持續，將有助推動中國擺脫通縮，並估內地CPI有望回升，可能在年底前，但更有可能在明年。
雖然內地PPI按年跌勢持續3年，但已是連續兩個月按月持平。當局認為，從按月計，供需結構改善帶動部分產業價格明顯穩定，例如煤炭加工漲價3.8%，煤炭開採和洗選業價格亦漲2.5%，均連續兩個月上漲。同時，工業生產者購買價格較去年同期只跌3.1%，降幅比8月大幅收窄0.9個百分點，且工業生產者出廠價格中，生產資料價格降幅亦大幅收窄至2.4%。
惟野村及大華銀行均預計，今年全年PPI表現仍然受壓，因首3季累計PPI及CPI分別挫2.8%及0.1%，大華銀行更擔心美國關稅政策和內地家庭信心疲弱將令價格承壓。不過，考慮到最新數據，該行決定將今年CPI及PPI預測分別上調至跌0.1%及2.6%，直至明年通縮壓力或將緩解，在促消費政策推動下，CPI或回升至0.9%左右，PPI跌幅料收窄至0.8%。
隨着中方官員表明要加力提效實施逆周期調節，用足用好政策資源，周三反映官方意願的人民幣中間價應聲升穿7.1算，報7.0995兌每美元，按日升26點子，創逾11個月來高位，明確顯示出中方強烈的穩匯率信號。
目前市場正靜待中美元首會晤的消息，ING銀行相信，這可能使人行在本月內維持貨幣政策不變，以便在中美談判進展不順之時出手，故11月依然是值得關注的潛在寬鬆政策窗口；大華銀行也維持季內降息0.1厘的預測。